性能+性價比

特斯拉Model 3的國產(chǎn)化真正開啟了中國新能源汽車中高端市場，我國新能源乘用車的銷量結構有望和燃油乘用車進一步趨同。而另一方面，消費者對性能和性價比的要求，公司對利潤的要求都引導國產(chǎn)化率提升、產(chǎn)品成本進一步降低。

特斯拉中國供應鏈

2020年，特斯拉有望實現(xiàn)其零部件國產(chǎn)化率從30％到近100％的轉變。多家企業(yè)進入特斯拉供應鏈，零部件內(nèi)容涵蓋動力電池及電池管理系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、電機電控、白車身、底盤、中控系統(tǒng)等。另外，多家電池材料企業(yè)是松下、LG化學與寧德時代的供應商。

寧德時代聯(lián)手特斯拉

采用寧德時代三元CTP電池包，電池包體積保持不變，在保守的電池單體能量密度（218Wh/kg）情景下，特斯拉Model 3長續(xù)航雙電機版可以獲得約12.3％的工況續(xù)航提升；在高電池單體能量密度（245Wh/kg）情境下，特斯拉采用寧德時代CTP技術可以獲得約26.4％的工況續(xù)航提升；在高電池單體能量密度&；低電耗情境下，工況續(xù)航可以增加32.1％。

采用鐵鋰CTP電池包，電池包體積保持不變，在較高的體積/質量成組效率加持下，特斯拉Model 3長續(xù)航雙電機版可以獲得近似的帶電量，整備質量造成的電耗增加對工況續(xù)航影響有限，最終產(chǎn)品工況續(xù)航可基本保持，并有較大程度降本作用；如用于標準續(xù)航版車型，使用技術參數(shù)可完全對標，并發(fā)揮降本作用。

特斯拉國產(chǎn)化降本

高度國產(chǎn)化使得Model 3的物料成本可分別降至15萬余元（電池技術路線沿用）和不足14萬元（電池技術路線更換為寧德時代鐵鋰CTP）；成本總計分別降至17萬余元（電池技術路線沿用）和16萬余元（電池技術路線更換為寧德時代鐵鋰CTP）。

我們估計，保持25％毛利率對應標準續(xù)航版的降價幅度分別為9萬余元/28.3％（電池技術路線沿用）和近11萬元/33.4％（電池技術路線更換為寧德時代鐵鋰CTP）。在技術降本、大幅讓利共存的假設情景下，Model 3標準續(xù)航版的售價將低至不足22萬元。

同樣的邏輯也適用于Model3長續(xù)航版和后續(xù)Model Y車型。類似的測算方式顯示，即使不采用鐵鋰CTP電池技術，Model 3雙電機長續(xù)航版在25％毛利率情景下售價也低于30萬元；ModelY雙電機長續(xù)航版可能低于40萬元，單電機版本售價更低。

特斯拉產(chǎn)品在面對奧迪A4L、寶馬3系、奔馳C級燃油車型競品時更加從容；在面對國際龍頭車企純電動車型競品（考慮國際版售價）時幾乎可以實現(xiàn)“降維打擊”。即使不考慮新能源汽車積分等額外的政策積極因素影響，特斯拉Model 3/Model Y仍大概率具有極強的競爭力。

銷量持續(xù)強勢

百尺竿頭，2020年1季度特斯拉產(chǎn)銷保持高增速。

2020年同比2019年，產(chǎn)量增幅33％，其中Model S/X增幅9％，Model 3/Y增幅39％；銷量增幅40％，其中Model S/X增幅1％，Model3/Y增幅50％。從產(chǎn)銷規(guī)模和增速來看，Model 3/Y都是特斯拉的主力產(chǎn)品。事實上Model 3在2019年基礎上繼續(xù)保持高景氣。

疫情下的特斯拉

美國方面：

中國方面：

2020年3月我國新能源乘用車批發(fā)銷量（含特斯拉）5.6萬輛，同比下滑了49.2％，環(huán)比2月增長了4倍。1-3月銷量同比2019年因高基數(shù)、疫情影響有一定程度下滑，和2018年水平相當。Model 3標準續(xù)航升級版的相對優(yōu)勢使得B級轎車占比從2019年的極少提升至2020年1-3月的約23％。

特斯拉上海工廠受疫情影響有限。雖曾于1月30日起暫時關閉，但2月10日開始復產(chǎn)，2月20日即全面復產(chǎn)；線下門店2月17日開始逐步恢復營業(yè)�？傮w而言，2020年1-3月，特斯拉Model 3國產(chǎn)化效果顯著，僅以Model 3標準續(xù)航升級版一款車型即取得了較高的銷量。

特斯拉“后招”分析

Model 3長續(xù)航單電機版的強勢使得標準續(xù)航升級版鋒芒不再，成本充分降低后仍然如此。所以我們認為，特斯拉推出長續(xù)航單電機版并定以相對“親民”售價也就意味著搭載寧德時代磷酸鐵鋰電池（暫非CTP，以圖早日上市銷售）的Model 3標準續(xù)航升級版車型受重視程度得到提升，其產(chǎn)銷規(guī)�；虺�市場預期。

我們估計，搭載55kWh磷酸鐵鋰電池可降本近萬元，使得標準續(xù)航升級版和長續(xù)航版的成本差距拉大到4萬元以上；這種差距有利于靈活調(diào)整定價體現(xiàn)整車定位的差異化，并吸引更多消費者。如面世順利，采用非CTP技術的磷酸鐵鋰電池的Model 3標準續(xù)航升級版2020年銷量或達5萬輛。

中國供應鏈對特斯拉Model 3成本降低的顯著作用或將引發(fā)更深遠的影響，特斯拉國產(chǎn)化契機之下，以動力電池為代表的中國新能源汽車供應鏈將統(tǒng)治我國新能源汽車市場，自電池材料出發(fā)，從電芯-模組-電池包到電芯-模組-電池包和無模組電池共存按需選擇，從性價比為主到性價比-性能兼顧，最終成功走向全球。

本公司出品的研究報告首先介紹了中國特斯拉行業(yè)市場發(fā)展環(huán)境、特斯拉行業(yè)整體運行態(tài)勢等，接著分析了中國特斯拉行業(yè)市場運行的現(xiàn)狀，然后介紹了特斯拉行業(yè)市場競爭格局。隨后，報告對特斯拉行業(yè)做了重點企業(yè)經(jīng)營狀況分析，最后分析了中國特斯拉行業(yè)發(fā)展趨勢與投資預測。您若想對特斯拉行業(yè)產(chǎn)業(yè)有個系統(tǒng)的了解或者想投資中國特斯拉行業(yè)，本報告是您不可或缺的重要工具。

本研究報告數(shù)據(jù)主要采用國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)，海關總署，問卷調(diào)查數(shù)據(jù)，商務部采集數(shù)據(jù)等特斯拉。其中宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)主要來自國家統(tǒng)計局，部分行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)主要來自國家統(tǒng)計局及市場調(diào)研數(shù)據(jù)，企業(yè)數(shù)據(jù)主要來自于國統(tǒng)計局規(guī)模企業(yè)統(tǒng)計特斯拉及證券交易所等，價格數(shù)據(jù)主要來自于各類市場監(jiān)測特斯拉。