一、18全年票房同增7.8%，低線城市領漲大盤，國產電影大放異彩

根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2018年12月31日，2018年全國院線總票房為606.51億元，同比增長8.6%(繼16年后再次回落至個位數(shù))，扣除服務費后增速為7.8%。分城線來看，2018年1~5線票房(包含服務費)分別為117.3億元(YOY+4.30%)，239.8億元(YOY+7.25%)，115.8億元(YOY+9.64%)，90.9億元(YOY+14.11%)和42.7億元(YOY+15.48%)。各線增速均有不同程度回落，四五線仍處于領漲狀態(tài)。從內容端來看，18年國產票房收入379億元(YOY+45%)，占比提升至62%，進口片票房收入230.8億元(YOY-4.9%)，占比下降至38%。

二、單銀幕產出繼續(xù)回落，影投擴張出現(xiàn)分化，行業(yè)整合值得期待

2018年總體單銀幕產出92.58萬元/塊，同比減少6.90%。18年1~5線城市銀幕數(shù)量分別為6972塊(YOY+19.20%)，2.12萬塊(YOY +15.79%)，1.3萬塊(YOY +16.75%)，1.26萬塊(YOY +13.68%)，7256塊(YOY +15.91%)�？傮w來看，一二線銀幕擴張速度仍然快于三四線城市，但龍頭的擴張方向出現(xiàn)分化，18年萬達和橫店影投在3~5線的擴張數(shù)量占到61%和88%，龍頭院線更看重長期戰(zhàn)略落子(3~5線的高成長)，而長尾公司則更注重短期投資回報(1~2線的單銀幕產出較高、非票消費相對成熟)。

此外，隨著影院盈利能力下滑，影院加速退出。2018年前三季度達到380家(已超過17年全年)，總體關停率達到3.8%，意味著目前市場已有不少影院迫于經(jīng)營壓力處于求售狀態(tài)，行業(yè)整合值得期待。

三、“票價重回增長+獲客能力”驅動票房長期增長

總票房=銀幕×票價×單銀幕放映場次×場均人次，過去幾年渠道擴張是票房增長的主要驅動力，而人均票價(定價能力)和場均人次(獲客能力)持續(xù)下滑。我們認為隨著渠道擴張尾聲漸進，票房的長期驅動因子將轉向定價能力和獲客能力。2018年影城定價能力得到邊際改善，人均票價提升至32.93元，對票房增速貢獻1.97%。獲客能力是票房持續(xù)增長核心因素，長期驅動力包括：1)優(yōu)質內容產量有待增加，充分利用非核心檔期的放映資源。2)內容題材進一步豐富，實現(xiàn)觀影群體和總體年齡結構的適配。3)加快會員體系建設，通過差異化服務提升觀影頻次。