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報告簡介
報告目錄
2017-2018年中國電網(wǎng)主要企業(yè)發(fā)展狀咨分析報告
正文目錄
1、國家電網(wǎng)概述：三萬億電力帝國，全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋 11
1.1、壟斷與競爭齊頭并進，十五年超常規(guī)發(fā)展 13
1.1.1、壟斷造就超強競爭力，行業(yè)唯一超級大國 13
1.1.2、壟斷業(yè)務鑄造基石，競爭類業(yè)務成就發(fā)展 15
1.2、十年發(fā)展?jié)饽夭�，傳奇人物引領黃金時代 28
1.2.1、發(fā)展歷史：脫胎于第一輪電改，十五年砥礪奮進 28
1.2.2、六大分部八家上市公司，電力帝國蔚然成型 30
1.2.3、從特高壓到能源互聯(lián)網(wǎng)，傳奇領導者引領黃金十年 31
1.3、三萬億高效巨人，競爭力全球領先 34
1.3.1、經(jīng)濟效益指標分析：前期高速發(fā)展，后期隨用電量增速同步下滑 36
1.3.2、社會效益指標：電網(wǎng)投資高增速，清潔能源比例提升 43
2、業(yè)務詳述：壟斷類業(yè)務已至瓶頸，競爭類板塊將迎飛躍 49
2.1、輸配電業(yè)務：帝國之基石，但增量有限 51
2.1.1、輸電網(wǎng)建設：輸電網(wǎng)建設成熟，特高壓增速放緩 53
2.1.2、配電網(wǎng)建設：投資建設尚不足，有望迎來新增長 57
2.1.3、購售電業(yè)務：兩種模式并存，強監(jiān)管加速轉型 60
2.1.4、電改大潮勢不可擋，壟斷性業(yè)務經(jīng)受強監(jiān)管 65
（1）、輸配電價改革：新電改強勢監(jiān)管 65
（2）、售電側改革：打破電網(wǎng)售電壟斷 69
2.1.5、三產(chǎn)業(yè)務：影子電網(wǎng)公司，壟斷的伴生品 74
2.2、競爭性業(yè)務一：清潔能源與節(jié)能環(huán)保彈性最大 74
2.2.1、節(jié)能環(huán)保：國家電網(wǎng)未來戰(zhàn)略重心 76
2.2.2、電網(wǎng)/用電終端節(jié)能：電網(wǎng)節(jié)能百億市場，國家電網(wǎng)占據(jù)壟斷地位 78
2.2.3、抽水蓄能板塊：電站盈利能力強，國家電網(wǎng)裝機占比高 83
2.2.4、全球能源互聯(lián)網(wǎng)：國家電網(wǎng)全球戰(zhàn)略規(guī)劃，引領萬億建設投資 85
2.3、競爭性業(yè)務二：電力設備板塊高端裝備代表，孕育產(chǎn)業(yè)白馬 88
2.3.1、行業(yè)特征：需求端集中在國家電網(wǎng) 89
2.3.2、行業(yè)觀測：電力投資總體放緩，輸電平穩(wěn)、配電空間相對大 91
2.3.3、供給端：中低壓完全競爭，高壓壟斷競爭 97
2.3.4、山東電工電氣：尚未實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的優(yōu)質(zhì)電力設備商 101
2.3.5、從供求到估值：電網(wǎng)投資增幅放緩，設備公司估值下行 102
2.4、競爭性業(yè)務三：投融資板塊牌照齊全 105
2.4.1、國家電網(wǎng)英大集團：產(chǎn)融結合主體，保險、銀行、資管牌照齊全 106
2.4.2、保險牌照：英大人壽、英大財險表現(xiàn)不俗 107
2.4.3、信托牌照：英大國際信托有限責任公司 109
2.4.4、證券牌照：英大證券 109
2.5、競爭性業(yè)務四：科研與房地產(chǎn)板塊，戰(zhàn)略高地 110
2.5.1、科研單位：國內(nèi)電力科研高地，掌握技術話語權 110
2.5.2、魯能集團：逐步剝離非房業(yè)務，國家電網(wǎng)旗下房地產(chǎn)業(yè)務平臺 115
3、國際業(yè)務：從中國走向世界，全球配置戰(zhàn)略資產(chǎn) 119
3.1、全球化戰(zhàn)略：五大標準模塊輸出中國標準 119
3.1.1、五大國際業(yè)務齊頭并進，無一虧損業(yè)績傲人 126
3.1.2、板塊協(xié)同發(fā)展，共建一帶一路 128
3.1.3、三大平臺分工協(xié)作，投資運營工程總包齊發(fā)力 129
3.1.4、并購運營海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，全球化配置戰(zhàn)略資源 132
3.2、輸配電業(yè)務全球對標：普遍盈利能力較弱 149
3.2.1、法國電力 EDF：全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，但已實現(xiàn)業(yè)務間的財務切割 156
3.2.2、ENGIE 集團（原法國燃氣蘇伊士集團）：能源企業(yè)轉型模板 162
3.2.3、德國意昂集團（E.ON）：剝離傳統(tǒng)業(yè)務，轉型專注新能源 170
3.2.4、東京電力控股公司（TEPCO）：走出福島核事故陰霾 175
3.3、電力設備國際對標：裝備能力世界一流，綜合競爭力仍有大差距 181
3.3.1、西門子公司（Siemens）：高端裝備制造龍頭，工業(yè)自動化霸主 184
3.3.2、通用電氣公司（GE）：回歸工業(yè)本質(zhì) 193
3.3.3、ABB：引領第四次工業(yè)革命 200
3.3.4、施耐德：全球能源管理與自動化龍頭 203
4、投資策略：戰(zhàn)略配置節(jié)能板塊，資產(chǎn)化率攀升平臺受益 206
4.1、節(jié)能業(yè)務前景可觀，500 億壟斷市場空間廣闊 208
4.2、電力裝備孕育白馬，對標世界一流制造業(yè) 209
4.3：國改風起云涌，資產(chǎn)證券化率提升 216
5、風險提示 217
圖表目錄
圖表 1：2017 年國家電網(wǎng)世界 500 強排名第 2 位（單位：億美元） 11
圖表 2：2017 年國家電網(wǎng)世界 500 強公用設施企業(yè)排名第 1 位（單位：億美元） 12
圖表 3：2012-2016年國家電網(wǎng)核心財務指標整體保持穩(wěn)定增長趨勢 13
圖表 4：國家電網(wǎng)業(yè)務分為競爭性業(yè)務和壟斷類（公用事業(yè)）業(yè)務 13
圖表 5：國家電網(wǎng)主網(wǎng)架占據(jù)大部分國土面積 14
圖表 6：國家電網(wǎng)實現(xiàn)了對電力產(chǎn)業(yè)鏈的全覆蓋 15
圖表 7：國家電網(wǎng)體量龐大，凈資產(chǎn)、營收、凈利高于六家電力央企之和 15
圖表 8：2009-2016年國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng) 110 千伏及以上輸電線長度對比懸殊 15
圖表 9：國家電網(wǎng)輸配電業(yè)務收入占比為 92% 16
圖表 10：2006-2016年我國電網(wǎng)投資規(guī)模及增速 17
圖表 11：2010-2015年國家電網(wǎng)貢獻主要供電量 18
圖表 12：國家電網(wǎng)競爭類業(yè)務分布較廣 18
圖表 13：公司電力裝備板塊擁有四家上市公司 19
圖表 14：公司電力裝備產(chǎn)業(yè) 4 家上市公司市值總計為 788.18 億元 19
圖表 15：國網(wǎng)系 4 家上市公司業(yè)務實現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋 19
圖表 16：公司清潔能源與節(jié)能板塊業(yè)務覆蓋廣 20
圖表 17：國網(wǎng)電動汽車服務公司通過省級子公司積極拓展業(yè)務 21
圖表 18：國網(wǎng)新源控股以抽水蓄能電站為核心業(yè)務 21
圖表 19：國網(wǎng)節(jié)能服務有限公司下轄 6 家子公司 22
圖表 20：2012-2016年涪陵電力營收保持增長（單位：百萬元） 22
圖表 21：英大系擁有除銀行以外的金融全牌照 23
圖表 22：公司保障與支持業(yè)務 23
圖表 23：國網(wǎng)信通產(chǎn)業(yè)集團業(yè)務涵蓋了完整信息通信產(chǎn)業(yè)鏈 24
圖表 24：國網(wǎng)信通產(chǎn)業(yè)集團成員企業(yè)主要分布在華北、華中一帶 26
圖表 25：公司海外資產(chǎn)遍及亞洲、美洲、歐洲和大洋洲 26
圖表 26：房地產(chǎn)及其他業(yè)務 27
圖表 27：國家電網(wǎng)公司歷史沿革 28
圖表 28：國家電網(wǎng)不斷開拓競爭類業(yè)務版圖 28
圖表 29：國家電網(wǎng)海外投資運營的電力資產(chǎn)遍及亞洲、美洲、歐洲和大洋洲 29
圖表 30：2002-2016年國家電網(wǎng)資產(chǎn)總額、營業(yè)收入、利潤總額持續(xù)增長 29
圖表 31：國家電網(wǎng)公司六大分部及 27 個省公司 30
圖表 32：國家電網(wǎng)公司直屬單位覆蓋各大業(yè)務板塊 31
圖表 33：公司八家上市子公司（單位：億） 31
圖表 34：國家電網(wǎng)公司歷屆領導人 32
圖表 35：劉振亞在任期間政績顯著 32
圖表 36：國家電網(wǎng) 10 年特高壓投資高峰期 32
圖表 37：國家電網(wǎng)逐漸打破原有的區(qū)域格局 33
圖表 38：全球能源互聯(lián)網(wǎng)概念 33
圖表 39：2017 年央企排名第 1 位（單位：億美元） 34
圖表 40：國家電網(wǎng)電壓等級較高 34
圖表 41：2015 年我國綜合線損率處于較低水平 35
圖表 42：2015 年國家電網(wǎng)跨區(qū)（國）輸送電量占比超過 20% 35
圖表 43：2015 年國家電網(wǎng)清潔能源并網(wǎng)容量（不含核電）遠高于部分國家 35
圖表 44：營收前期快速增長，后期平穩(wěn)增長 36
圖表 45：利潤總額前期波動大，后期穩(wěn)定 36
圖表 46：國家電網(wǎng)營收增速與全國全社會用電量增速趨勢基本一致 37
圖表 47：公司實現(xiàn)歸母凈利潤前期波動，后期穩(wěn)增 37
圖表 48：凈資產(chǎn)收益率變化波動較大 37
圖表 49：服務客戶數(shù)保持穩(wěn)定增長 38
圖表 50：國家電網(wǎng)電網(wǎng)投資大體保持增長態(tài)勢 38
圖表 51：110 千伏及以上輸電線路長度保持小幅增長 39
圖表 52：變電（換流）容量快速增長，增速放緩 39
圖表 53：并網(wǎng)機組容量保持快速增長 39
圖表 54：并網(wǎng)機組上網(wǎng)電量穩(wěn)中小升 40
圖表 55：全員勞動生產(chǎn)率高水平增長（萬元/人〃年） 40
圖表 56：綜合線損率近年內(nèi)穩(wěn)中下降 40
圖表 57：2007-2016年國家電網(wǎng)售電量整體保持增長 41
圖表 58：公司經(jīng)營區(qū)域最高用電負荷平穩(wěn)增長 41
圖表 59：城市、農(nóng)村供電可靠率（%）保持高水平 41
圖表 60：城市、農(nóng)村綜合電壓合格率差距在縮小 42
圖表 61：研究與開發(fā)（R&D）經(jīng)費投入大 42
圖表 62：累計專利擁有量保持快速增長 42
圖表 63：2007-2016年國家電網(wǎng)集中招標金額保持較快增長，增速波動較大 43
圖表 64：農(nóng)網(wǎng)投資近三年大幅增長 43
圖表 65：城市、農(nóng)村戶均停電時間均有所降低 44
圖表 66：清潔能源機組并網(wǎng)容量保持快速增長 44
圖表 67：清潔能源機組上網(wǎng)容量持續(xù)增長 45
圖表 68：新能源發(fā)電機組并網(wǎng)容量持續(xù)增長 45
圖表 69：新能源發(fā)電機組上網(wǎng)電量持續(xù)增長增速波動 45
圖表 70：降低線損節(jié)約電量保持正向水平 46
圖表 71：發(fā)電權交易電量保持高水位 46
圖表 72：消納清潔能源減排量穩(wěn)定增長 46
圖表 73：降低線損減排量大體保持低水平狀態(tài) 47
圖表 74：累計建成電動汽車充換電站近期大幅增長 47
圖表 75：累計建成電動汽車充換電樁持續(xù)增長 47
圖表 76：省間電力交易電量前期高速增長后期穩(wěn)增 48
圖表 77：2008-2016年特高壓跨區(qū)跨省輸送電量逐年增加 48
圖表 78：2016年國家電網(wǎng)各業(yè)務板塊業(yè)績拆分 49
圖表 79：2016年國家電網(wǎng)營業(yè)收入結構 49
圖表 80：2016年國家電網(wǎng)凈利潤結構 50
圖表 81：國家電網(wǎng)各業(yè)務板塊凈利潤率 50
圖表 82：國家電網(wǎng)各業(yè)務板塊業(yè)績測算依據(jù) 50
圖表 83：國家電網(wǎng)輸配電業(yè)務收入占比為 92% 51
圖表 84：全國三大電網(wǎng)公司轄區(qū)分布圖 53
圖表 85：國家電網(wǎng) 2006-2016 年輸電線路長度 54
圖表 86：國家電網(wǎng) 2006-2016 年變電（換流）容量 54
圖表 87：國家電網(wǎng)在建、在運 20 項特高壓項目（截至 2017 年 7 月） 55
圖表 88：海外特高壓項目 56
圖表 89：我國特高壓線路項目核準時間分布（單位：條） 56
圖表 90：我國特高壓線路核準時間分布：2015 年爆發(fā) 57
圖表 91：配電網(wǎng)按照電壓等級分類 57
圖表 92：2010-2016年國家電網(wǎng)電網(wǎng)投資額占全國電網(wǎng)投資額比重高 58
圖表 93：我國年均配電網(wǎng)投資額處于停滯不前狀態(tài)（單位：億元） 59
圖表 94：國家電網(wǎng)歷年配電網(wǎng)投資估算依據(jù) 59
圖表 95：預計 2017-2020 年，我國配電網(wǎng)投資將維持前高后低快速增長趨勢 60
圖表 96：“十三五”期間配網(wǎng)投資將成為電網(wǎng)投資主力 60
圖表 97：2012-2016年國家電網(wǎng)年度售電量穩(wěn)定，省間電力交易量有所增長 61
圖表 98：國家電網(wǎng)售電業(yè)務組織結構圖 61
圖表 99：電力購銷業(yè)務有兩類主要盈利模式 62
圖表 100：國家電網(wǎng)“購銷價差”盈利模式 63
圖表 101：國家電網(wǎng)“輸配電價”盈利模式 63
圖表 102：部分省級電力公司電力購銷業(yè)務收入與凈利潤 64
圖表 103：國家電網(wǎng)輸配電業(yè)務占比為 92% 65
圖表 104：輸配電價改革政策文件匯總 66
圖表 105：準許總收入和各電壓等級輸配電價核定方法 66
圖表 106：運行維護費由材料費、修理費、職工薪酬和其他費用構成 67
圖表 107：核定輸配電價改革試點進度 68
圖表 108：國家電網(wǎng)轄區(qū)內(nèi)已核定輸配電價（截至 2017 年 7 月） 68
圖表 109：改革前后對比：電力市場高度活躍，市場定價取代改革管制 70
圖表 110：競爭性電力交易市場分類 70
圖表 111：雙邊協(xié)議、集中競價的商業(yè)模式示意圖 71
圖表 112：2017 年 1-4 月，國家電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)域內(nèi)市場交易電量比重達 18% 72
圖表 113：國家電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)域內(nèi)已成立 27 家省級電力交易中心 72
圖表 114：國家電網(wǎng)售電公司占全國總售電公司的比重為 16% 73
圖表 115：國網(wǎng)清潔能源與節(jié)能服務板塊總收入測算 75
圖表 116：國家電網(wǎng)清潔能源與節(jié)能業(yè)務組織結構圖 77
圖表 117：相比用電終端節(jié)能，電網(wǎng)節(jié)能技術要求更高 78
圖表 118：EMC 項目流程涉及公司 79
圖表 119：國家電網(wǎng)子公司占國網(wǎng)節(jié)能公司設備供應商 50%以上的份額 79
圖表 120：國家電網(wǎng)子公司占國網(wǎng)節(jié)能公司運維供應商比例接近 100% 80
圖表 121：合同能源管理（EMC）模式 80
圖表 122：設備租賃模式 80
圖表 123：自主貼牌生產(chǎn)模式 81
圖表 124：國網(wǎng)節(jié)能公司與省級節(jié)能公司同時具有競爭關系與合作關系 81
圖表 125：國家電網(wǎng)線損率仍有 2.75%的下降空間 82
圖表 126：我國電網(wǎng)節(jié)能市場空間廣闊 82
圖表 127：國能生物發(fā)電公司生物質(zhì)能發(fā)電數(shù)據(jù) 83
圖表 128：2016 年，我國抽水蓄能裝機容量快速提升 83
圖表 129：2017 年 3 月國網(wǎng)新源控股裝機量與裝機結構（單位：萬千瓦） 84
圖表 130：國網(wǎng)新源控股抽水蓄能裝機容量占全國裝機量比重高（單位：萬千瓦） 84
圖表 131：抽水蓄能電站成本分拆 85
圖表 132：全球能源互聯(lián)網(wǎng)概念 86
圖表 133：全球能源互聯(lián)網(wǎng)進程 86
圖表 134：全球能源互聯(lián)網(wǎng)建設三個階段 86
圖表 135：全球能源互聯(lián)網(wǎng)研究院下屬研究所/院 87
圖表 136：國家電網(wǎng)電力設備板塊收入占比測算 88
圖表 137：國家電網(wǎng)電力設備板塊組織結構 89
圖表 138：主要電氣設備分類及功能 90
圖表 139：四大電力設備企業(yè)關聯(lián)交易比例均大于 60% 90
圖表 140：2006-2016年國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)公司電網(wǎng)總投資額（億元） 91
圖表 141：“十三五”期間配網(wǎng)投資為電網(wǎng)投資主力 92
圖表 142：國家電網(wǎng)集中招標金額增速與電網(wǎng)投資增速基本同步 92
圖表 143：配電網(wǎng)設備需求量向好 93
圖表 144：輸電網(wǎng)設備需求持續(xù)放緩 94
圖表 145：2014-2015 年特高壓換流閥、換流變設備招標高峰 94
圖表 146：配電自動化設備招標量縮小，未來仍有較大空間 95
圖表 147：開關類設備需求顯著下滑后保持穩(wěn)定 95
圖表 148：2011-2016年斷路器招標量持續(xù)增長 96
圖表 149：2015 年起電能表招標量減少 96
圖表 150：繼電保護裝置招標需求不穩(wěn)定 96
圖表 151：電力設備板塊重點公司競爭地位 97
圖表 152：2016 年配電變壓器中標人分布情況 98
圖表 153：2016 年電能表中標人分布情況 98
圖表 154：2016 年繼電保護裝置中標人分布情況 98
圖表 155：2016 年高壓變壓器中標人分布情況 99
圖表 156：2016 年換流變中標人分布情況 100
圖表 157：2016 年換流閥中標人分布情況 100
圖表 158：山東電工電氣產(chǎn)品 101
圖表 159:國家電網(wǎng)下屬 4 家子公司均在子行業(yè)內(nèi)處于市場領先地位 102
圖表 160:我國電網(wǎng)投資增速經(jīng)歷四階段，整體趨勢放緩（單位：億元） 103
圖表 161:電力設備上市公司毛利率呈現(xiàn)下降趨勢 （單位：%） 104
圖表 162:典型電力設備公司估值中樞下降 105
圖表 163:電力設備企業(yè)估值中樞（右軸）與電網(wǎng)投資額增速（左軸）相關 105
圖表 164:國家電網(wǎng)投融資板塊收入占比測算 106
圖表 165:國家電網(wǎng)投融資業(yè)務板塊組織結構 106
圖表 166:2010-2016 年英大財險業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異（單位：萬元） 107
圖表 167:2016 年英大財險保費收入位列行業(yè)前 10（萬元） 107
圖表 168:2014 年起英大泰和人壽實現(xiàn)盈利（單位：萬元） 108
圖表 169:英大信托盈利能力在同行業(yè)相對較弱（單位：萬元） 109
圖表 170:2010-2016 年英大證券業(yè)績表現(xiàn)（單位：億元） 110
圖表 171:國家電網(wǎng)直屬 5 家研究所 110
圖表 172:國網(wǎng)電科院在電力系統(tǒng)穩(wěn)定與自動化領域科研實力突出 111
圖表 173:研究院在全球能源互聯(lián)網(wǎng)核心技術領域具有較強的研究實力 112
圖表 174:國網(wǎng)能源研究院歷史沿革 112
圖表 175:國網(wǎng)能源研究院是能源電力軟科學與企業(yè)戰(zhàn)略運營管理研究機構 113
圖表 176:國網(wǎng)北京經(jīng)濟技術研究院組織結構 113
圖表 177:2016 年國網(wǎng)北京經(jīng)濟技術研究院科技獲獎統(tǒng)計 114
圖表 178:中國電力科學研究院主要研究領域與研究機構 115
圖表 179:魯能集團股權歷史沿革 116
圖表 180:魯能集團 2010 年起剝離煤電、礦、鋁等非地產(chǎn)業(yè)務（左：2008 年，右：2016 年） 116
圖表 181:2016 年魯能集團業(yè)績實現(xiàn)反彈（單位：億元） 117
圖表 182:2016 年公司毛利率下滑明顯 117
圖表 183:2015 年公司房地產(chǎn)業(yè)務發(fā)展迅速 118
圖表 184:2013-2016年國家海外運營輸電線路長度累計情況 119
圖表 185：國家電網(wǎng)國際業(yè)務模式概覽 120
圖表 186：國家電網(wǎng)公司總資產(chǎn)情況 120
圖表 187：國家電網(wǎng)公司海外總資產(chǎn)估計 121
圖表 188：國家電網(wǎng)凈利潤情況 121
圖表 189：國家電網(wǎng)海外股權投資資產(chǎn)分布 122
圖表 190：國家電網(wǎng)海外重點工程分布 123
圖表 191：國網(wǎng)系下公司 Moody 評級高，融資成本低 124
圖表 192：截止日前國家電網(wǎng)發(fā)債數(shù)量分布 124
圖表 193：國家電網(wǎng)發(fā)債分布（單位：百萬人民幣） 124
圖表 194：國家電網(wǎng)海外債務中主要債券收益率情況 （單位：%） 125
圖表 195：香港港燈歷年回報率情況 125
圖表 196：巴西 CPFL 歷年回報率情況 126
圖表 197：國家電網(wǎng)五大國際業(yè)務關系與實施步驟 128
圖表 198：國網(wǎng)國際組織構架 129
圖表 199：中電裝備組織構架 130
圖表 200：我國海外投資規(guī)模進入加速上升通道 132
圖表 201：我國海外投資規(guī)模進入加速上升通道 132
圖表 202：能源行業(yè)是我國企業(yè)海外股權投資比例最高領域 133
圖表 203：國家電網(wǎng)主要資產(chǎn) 134
圖表 204：我國對外工業(yè)承包業(yè)務發(fā)展勢頭良好（單位：億美元） 135
圖表 205：“一帶一路”成對外承包工程熱點地區(qū) 135
圖表 206：2016 年電力工程領域領跑對外承包工程業(yè)務 136
圖表 207：國家電網(wǎng)近年對外承包工程完成營業(yè)額維持平穩(wěn) 137
圖表 208：2014-2016年中電裝備對外承包工程業(yè)務完成營業(yè)額 138
圖表 209：2014-2016年中電裝備對外承包工程業(yè)務新簽合同額 138
圖表 210：國家電網(wǎng)主要海外承包工程 138
圖表 211：2005-2016年我國電氣設備出口情況 140
圖表 212：公司 2016 年海外業(yè)務收入及毛利率顯著爬升 141
圖表 213：平高電氣部分海外業(yè)務訂單 142
圖表 214：重組前海外業(yè)務營收占比不足 1%，未來重點提升 143
圖表 215：重組前公司海外業(yè)務收入逐年遞減 143
圖表 216：并購標的海外業(yè)務數(shù)量多，且側重海外工程 144
圖表 217：印尼公司 2016 年毛利率顯著提升 145
圖表 218：巴西公司前期合同在 2016 年兌現(xiàn)，帶來營收增長 145
圖表 219：海外業(yè)務營收占比不足 1%，未來有望通過直流裝備輸出重點提升 146
圖表 220：許繼集團海外直流裝備中標情況 146
圖表 221：許繼集團重點海外工程總包項目 147
圖表 222：置信電氣近年海外業(yè)務略有回落 147
圖表 223：全球能源互聯(lián)網(wǎng)進程 148
圖表 224：2013-2016年國家電網(wǎng)國際標準制定數(shù)量情況 149
圖表 225：國家電網(wǎng)近兩年重要國際標準制定梳理 149
圖表 226：2016 年對標電力公司情況對比，國家電網(wǎng)體量最大 150
圖表 227：各輸配電公司業(yè)務分布對比，國家電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈最長 150
圖表 228：國家電網(wǎng)規(guī)模龐大 151
圖表 229：四家國外對標公共事業(yè)型公司歷史市值/億元 152
圖表 230：四家國外對標公共事業(yè)型公司歷史 PE 152
圖表 231：海外常見電力市場結構 152
圖表 232；各國電力現(xiàn)狀簡介 154
圖表 233：我國電改進程簡示 154
圖表 234：EDF 發(fā)展戰(zhàn)略 157
圖表 235：法國電力集團主要業(yè)務分布 157
圖表 236：法國電力 2016 年投資向新能源、節(jié)能服務板塊傾斜 158
圖表 237：2006-2016年法國電力收入及凈利潤情況 158
圖表 238：2016 年 EDF營業(yè)收入來源分布（單位：百萬歐元） 159
圖表 239：2016 年 EDF分業(yè)務 EBITDA 情況 160
圖表 240：法國電力實現(xiàn)了國際現(xiàn)代化企業(yè)的轉變 160
圖表 241：EDF 主要國家海外業(yè)務情況 161
圖表 242：ENGIE業(yè)務概覽 163
圖表 243；ENGIE 發(fā)展戰(zhàn)略 164
圖表 244：ENGIE 集團主要業(yè)務分布 164
圖表 245：ENGIE2016-2018 年投資向能源服務、數(shù)字化創(chuàng)新板塊傾斜 165
圖表 246：2006-2016年ENGIE 收入及凈利潤情況（單位：億歐元） 166
圖表 247：2016 年 ENGIE 營業(yè)收入來源分布（單位：百萬歐元） 166
圖表 248：2016 年 ENGIE 分業(yè)務板塊營業(yè)收入和 EBITDA 情況（單位：百萬歐元） 167
圖表 249：ENGIE 歷史變更 168
圖表 250：ENGIE 海外辦事處業(yè)務 170
圖表 251：E. ON 剝離傳統(tǒng)業(yè)務，全面專注新能源業(yè)務 171
圖表 252：E.ON 能源網(wǎng)絡業(yè)務集中分布在德國、瑞典，子公司數(shù)量遠高于其他業(yè)務 171
圖表 253：E. ON 客戶解決方案業(yè)務主要分布在德國、英國、匈牙利等 172
圖表 254：E. ON 在歐洲、美國兩大市場為最大可再生能源供應商 173
圖表 255：E. ON2016 年財務狀況大幅下降（單位：百萬歐元） 173
圖表 256：E. ON EBITDA 主要貢獻來源于能源網(wǎng)絡 174
圖表 257：2017 年 TEPCO 服務占日本比重分布（06/14/17） 175
圖表 258：核泄漏事件后 TEPCO 核電停運，火電成為主要發(fā)電來源 175
圖表 259：2016 年 4 月公司體制變化后業(yè)務分割組成新成員企業(yè) 176
圖表 260：TEPCO 控股公司資產(chǎn)最多，電網(wǎng)公司貢獻利潤最大 177
圖表 261：TEPCO 燃料及電力公司覆蓋能源產(chǎn)業(yè)鏈 177
圖表 262：TEPCO 燃料及電力公司與中部電力公司戰(zhàn)略合作成立 JERA 公司 177
圖表 263：海外咨詢業(yè)務收入、合同量整體比較穩(wěn)定 179
圖表 264：TEPCO 海外投資 281 萬千瓦可再生能源發(fā)電設備 179
圖表 265：TEPCO 核泄漏事故后財務狀況惡化 180
圖表 266：TEPCO ROA 在核泄漏事故時一度為負值 180
圖表 267：海外電力設備對標公司產(chǎn)品線長于國內(nèi)公司 181
圖表 268：國網(wǎng)系與世界一流裝備制造公司仍存在較大差距 182
圖表 269：海外電力設備公司市值對標/億元，國內(nèi)上市公司市值較小 182
圖表 270：西門子主要業(yè)務 184
圖表 271：西門子發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦三大方向：電氣化、自動化、數(shù)字化 186
圖表 272：西門子數(shù)字化技術應用領域 186
圖表 273：西門子分版塊投資方向 187
圖表 274：2010-2016年西門子收入及凈利潤情況（單位：百萬歐元） 187
圖表 275：2013-2016年西門子營業(yè)收入來源分布（單位：百萬歐元） 188
圖表 276：2015-2016 年西門子分業(yè)務板塊毛利潤與毛利率情況（單位：百萬歐元） 189
圖表 277：西門子分業(yè)務板塊預期毛利率 189
圖表 278：各版塊未來發(fā)展預期 189
圖表 279：2016 年西門子分地區(qū)收入及增長率情況（單位：百萬歐元） 190
圖表 280：西門子歷史變更 191
圖表 281：西門子集團主要業(yè)務分布，遍布世界 190 多個國家 192
圖表 282：GE主要業(yè)務梳理 193
圖表 283:GE 近年來業(yè)務板塊變動情況 196
圖表 284:Predix 平臺內(nèi)容 196
圖表 285:2004-2016年GE 收入及凈利潤情況/億美元 197
圖表 286：2004-2016年GE 分版塊營業(yè)收入情況（單位：百萬美元） 198
圖表 287：2004-2016年GE 分版塊營業(yè)利潤情況/百萬美元（單位：百萬美元） 198
圖表 288：2016 年 GE主要業(yè)務毛利率 199
圖表 289：2016年GE 分地區(qū)營業(yè)收入情況（單位：百萬美元） 199
圖表 290：ABB 發(fā)展歷史沿革 200
圖表 291：ABB 公司四大業(yè)務板塊 201
圖表 292：2014-2016年各業(yè)務板塊收入占比較為平均（單位：億美元） 202
圖表 293：公司海外市場分布廣泛且較為均勻 202
圖表 294：2016 年公司營業(yè)收入增速小幅回升（億美元） 202
圖表 295：公司 2012-2016 年 EBITA Margin 基本穩(wěn)定 203
圖表 296：施耐德通過多次收購強化電力業(yè)務 203
圖表 297：施耐德公司四大業(yè)務板塊 204
圖表 298：建筑板塊為公司核心業(yè)務板塊（單位：億歐元） 205
圖表 299：公司海外市場分布廣泛且較為均勻（單位：億歐元） 205
圖表 300：2010-2016 年公司營業(yè)收入、凈利潤 206
圖表 301：公司 2012-2016 年 EBITA Margin 基本穩(wěn)定 206
圖表 302：國家電網(wǎng)各業(yè)務板塊業(yè)績拆分 206
圖表 303：公司主營業(yè)務結構 208
圖表 304：公司 2017 年上半年營收同比增長 48.48% 208
圖表 305：我國電網(wǎng)節(jié)能市場空間廣闊 209
圖表 306：公司主營業(yè)務結構 210
圖表 307：公司 2017 年上半年營收同比增長 10.03% 210
圖表 308：國電南瑞產(chǎn)品線較國內(nèi)同類企業(yè)更齊全 211
圖表 309：國電南瑞重組前后業(yè)務變化 211
圖表 310：公司主營業(yè)務結構 212
圖表 311：公司 2017 年上半年營收同比增長 17.67% 213
圖表 312：公司單條交流/直流輸電線路預計中標額 214
圖表 313：公司主營業(yè)務結構 214
圖表 314：公司 2017 年上半年營收同比增長 12.38% 215
圖表 315：國家電網(wǎng)資產(chǎn)證券化率低 216
圖表 316：國家電網(wǎng)競爭性業(yè)務優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 216
圖表 317： 國家電網(wǎng)下屬小市值上市平臺 217
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