20121-2月份，在高基數(shù)的情況下，白酒產(chǎn)量仍然高速增長(zhǎng)。有一點(diǎn)值得注意，今年與去年相比，春節(jié)提前1個(gè)月，意味著消費(fèi)旺季減少1個(gè)月。為了應(yīng)付考核，銷售人員在2月份可能把產(chǎn)品壓給經(jīng)銷商，因此部分白酒公司在3月份出現(xiàn)省外產(chǎn)品回流省內(nèi)、價(jià)格倒掛、經(jīng)銷商情緒不穩(wěn)定等現(xiàn)象。
   但我們認(rèn)為未來2年增長(zhǎng)有保證，主要原因在于：一是白酒行業(yè)與固定資產(chǎn)投資完成額關(guān)系密切，一般滯后2-3年，而2009-2011年，固定資產(chǎn)投資完成額增速遠(yuǎn)高于今年（預(yù)計(jì)15-17%），因此與其他行業(yè)相比，該行業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯；二是雖然去年人均消費(fèi)量達(dá)到15瓶，但低度趨勢(shì)和重復(fù)計(jì)算確實(shí)是存在的，且規(guī)模龐大；三是白酒市場(chǎng)份額向優(yōu)勢(shì)公司集中越來越明顯。

   白酒在春節(jié)后進(jìn)入銷售淡季，再加上 “三公”消費(fèi)成為“兩會(huì)”焦點(diǎn)，因此價(jià)格回調(diào)較往年顯著，但與出廠價(jià)差距難以進(jìn)一步收窄。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，高端政、商務(wù)需求由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，轉(zhuǎn)而消費(fèi)中端白酒的情況不多。雖然限制“三公”消費(fèi)把矛頭直接指向高端白酒，但我們認(rèn)為解決體制問題是一個(gè)漫長(zhǎng)過程，因此價(jià)格下跌必然帶來銷量上升，企業(yè)最終獲利。另外，隨著輿論壓力減弱，
    以及消費(fèi)旺季到來，茅臺(tái)可能再次提價(jià)。一線白酒公司由于銷售渠道利潤(rùn)豐厚使得經(jīng)銷商有依賴性，除提價(jià)外，主動(dòng)提高團(tuán)購(gòu)、直營(yíng)比例變得可行，特別對(duì)于新增產(chǎn)量，但政策風(fēng)險(xiǎn)可能抑制股價(jià)表現(xiàn)。
   對(duì)于次高端、中端白酒市場(chǎng)，由于外來資本蜂擁進(jìn)入（據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有超過3 成的白酒公司引進(jìn)外來資本），競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。二線白酒公司主要市場(chǎng)在省內(nèi)，地方情結(jié)、深度營(yíng)銷和提供差異品種為其深耕奠定基礎(chǔ)，但由于品牌無法與一線抗衡，經(jīng)銷商忠誠(chéng)度低，在開拓省外市場(chǎng)時(shí)，品牌打造和銷售渠道建設(shè)必須同步進(jìn)行，難度越來越大，但政策風(fēng)險(xiǎn)小。
   三線白酒公司由于基數(shù)低，受益于行業(yè)景氣，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可期。