2006/07年度國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)變化可謂大起大落，2006年玉米獲得了大豐收，在各種因素的共同作用下，玉米期貨演繹了波瀾壯闊的市場(chǎng)行情。國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格平均水平抬高了300元/噸左右，大部分貿(mào)易商和糧食企業(yè)經(jīng)營(yíng)玉米出現(xiàn)了虧損；出口商一年的虧損，虧掉了以前幾年賺的利潤(rùn)；深加工企業(yè)的效益也不如以前。在前一個(gè)年度中，農(nóng)民得到了較大的實(shí)惠，產(chǎn)量增加，價(jià)格提高，可以說是真正豐收的一年。對(duì)糧商和企業(yè)來說，06/07年度則是一個(gè)相對(duì)比較艱難的一個(gè)年度。面對(duì)07/08的新年度，玉米市場(chǎng)有了許多新的特點(diǎn)、新的情況。國(guó)際能源原油價(jià)格對(duì)100美元/桶的挑戰(zhàn)以及全球糧食價(jià)格的供應(yīng)預(yù)期緊張背景下，玉米價(jià)格將得到資金追捧；而國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控措施的頻繁出臺(tái)又在一定程度上抑制玉米價(jià)格的過度上漲。在各種多空因素交織下，玉米期價(jià)明年預(yù)計(jì)將在大區(qū)間范圍內(nèi)震蕩。

    基本面影響因素分析

    利多因素分析：

    一、經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，國(guó)際糧價(jià)居高不下，CPI高位運(yùn)行等宏觀因素的支撐

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)從1990年到現(xiàn)在高增長(zhǎng)有兩個(gè)時(shí)期，第一次是1992年到1995年，第二次是2003年到現(xiàn)在。這兩次經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率都在10%以上，持續(xù)的時(shí)間都是四年以上。不同的是，第一次出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹，1992-1995年四年間平均物價(jià)年上漲率為14.58%，而第二次（2003-2006年）CPI上漲僅僅是2.1%，高增長(zhǎng)和低通膨脹同時(shí)共存。

    1992和1993年的物價(jià)上漲和當(dāng)前物價(jià)上漲有一個(gè)共同點(diǎn)都是食品價(jià)格上漲成為主要原因。今年食品價(jià)格上漲主要由于糧食、肉禽蛋價(jià)格上漲，價(jià)格上漲具有周期性、恢復(fù)性和局部性。剔除食品類的核心CPI價(jià)格上漲趨勢(shì)不明顯，原因一是固定資產(chǎn)投資率得到了控制，2003-2007年投資增長(zhǎng)率逐年下降，二是產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)較大，全國(guó)600種生活必需品基本都處在供給大于需求的狀態(tài)，這種情況有別于1992和1993年。

    進(jìn)入2007年以后，國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)速度已經(jīng)超過了11%，經(jīng)濟(jì)開始過熱的討論開始升溫，隨之而來的CPI價(jià)格上漲更是引起政府和市場(chǎng)高度重視。本次物價(jià)上漲明顯滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，存在恢復(fù)上漲的特點(diǎn)，控制起來也相對(duì)不易。2007年以來國(guó)內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)有所加大，8月份國(guó)內(nèi)CPI達(dá)到10年新高。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月13日公布，7月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲5.6%，食品價(jià)格上漲15.4%，非食品價(jià)格上漲0.9%。9月11日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將出臺(tái)8月份CPI數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)價(jià)格繼續(xù)突破新高。

    二、深加工消費(fèi)將繼續(xù)支持玉米價(jià)格

    從2003年開始玉米深加工行業(yè)的快速發(fā)展改變了玉米的供求關(guān)系，成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格上漲的重要力量。特別是去年，市場(chǎng)對(duì)于深加工產(chǎn)能急劇擴(kuò)張、東北地區(qū)玉米搶購以及外運(yùn)玉米數(shù)量大幅減少進(jìn)行瘋狂的炒作，玉米市場(chǎng)發(fā)生一次深加工革命。2006年秋糧上市之后玉米價(jià)格大幅上漲，除了暖冬因素以及出口計(jì)劃下發(fā)的影響之外，深加工企業(yè)高價(jià)收購補(bǔ)庫玉米直接推動(dòng)玉米價(jià)格上漲，長(zhǎng)春地區(qū)玉米收購價(jià)格從10月份的1260元/噸連續(xù)上漲到12月份的最高1500元/噸，上漲了240元/噸，推動(dòng)作用非常明顯。

    2007年4月份之后，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格上漲以及玉米價(jià)格上漲引起高層高度重視，國(guó)家發(fā)改委連續(xù)下發(fā)控制燃料乙醇在建項(xiàng)目和整頓玉米深加工行業(yè)的通知。目前關(guān)于玉米深加工行業(yè)十一五規(guī)劃方案已經(jīng)通過國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，不日將公布實(shí)施。政策出臺(tái)有利于規(guī)范玉米深加工行業(yè)的健康發(fā)展，有利于降低深加工行業(yè)對(duì)于玉米市場(chǎng)的沖擊。

    如果按照期貨人士的理解，深加工概念的破滅意味著玉米牛市將受到嚴(yán)重打擊，因此從年初以來投機(jī)資金陸續(xù)撤離玉米市場(chǎng)，玉米價(jià)格連續(xù)回落。但是從現(xiàn)貨市場(chǎng)的角度看，玉米深加工行業(yè)已經(jīng)成為改變玉米供求關(guān)系的重要力量，東北地區(qū)玉米價(jià)格走勢(shì)不僅是現(xiàn)在而且在未來都將受到這個(gè)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的影響，今年秋糧收購價(jià)格仍受深加工企業(yè)主導(dǎo)。深加工企業(yè)的游戲規(guī)則是，上市之后無論增產(chǎn)減產(chǎn)，首先快速補(bǔ)充庫存，并且要求在一定時(shí)間內(nèi)完成補(bǔ)庫計(jì)劃，在此過程中玉米價(jià)格持續(xù)上漲，庫存建成之后將轉(zhuǎn)變?yōu)殡S用隨購，收購力度下降將直接導(dǎo)致玉米價(jià)格回落。今年這種規(guī)律沒有發(fā)生改變。

    不僅僅在東北，山東地區(qū)也是如此，關(guān)內(nèi)地區(qū)玉米剛剛上市，深加工企業(yè)之間角力已經(jīng)開始。關(guān)內(nèi)地區(qū)早熟玉米價(jià)格高開高走，原因在于淀粉企業(yè)拿出勢(shì)在必得的姿態(tài)，高價(jià)收購早熟玉米。盡管今年關(guān)內(nèi)地區(qū)晚熟玉米豐收局面已定、上市時(shí)間提前，但是晚熟玉米收購價(jià)格高開的跡象已經(jīng)越加明顯。11月末，東北產(chǎn)區(qū)收購價(jià)格在1400-1500元/噸，出庫銷售價(jià)格在1500-1600元/噸，相比月初上漲60元/噸左右；華北黃淮河產(chǎn)區(qū)玉米收購價(jià)格達(dá)到1600-1800元/噸，出庫銷售價(jià)格最高達(dá)到1900元/噸以上，銷區(qū)銷售價(jià)格最高上沖到2000元/噸以上，相比月初均上漲150元/噸以上，最高漲幅達(dá)到200元/噸。

    三、全球玉米產(chǎn)不足需，今年國(guó)內(nèi)東北地區(qū)減產(chǎn)等因素支撐玉米走強(qiáng)

    據(jù)國(guó)際谷物理事會(huì)（IGC）稱，2007/08年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)下調(diào)了100萬噸，為7.5億噸，相比之下，上年為6.96億噸。2007/08年度全球玉米消費(fèi)總量預(yù)計(jì)為7.62億噸，比上月上調(diào)了100萬噸，原因是歐盟和墨西哥的飼料用量提高。2007/08年度玉米期末庫存預(yù)計(jì)為8600萬噸，為30年來的最低水平，其中美國(guó)的庫存為2450萬噸。長(zhǎng)期看來，全球消費(fèi)增長(zhǎng)快于產(chǎn)量增長(zhǎng)、庫存大幅下降的事實(shí)支撐玉米行情長(zhǎng)期走強(qiáng)，但對(duì)于現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)行情而言起不到推動(dòng)作用。

    根據(jù)最新的調(diào)研來看，吉林省的單產(chǎn)降低了20%，黑龍江的單產(chǎn)降低了20%，遼寧省的單產(chǎn)降低了5%，內(nèi)蒙古的單產(chǎn)基本上持平。后來我們又?jǐn)U大了調(diào)研的示范點(diǎn)和調(diào)研路線，整體里看東北三省的降幅比較大，尤其是吉林省。某些地方單產(chǎn)可能降低了60-70%，甚至有些地方出現(xiàn)了絕收的情況，筆者認(rèn)為20%的降幅已經(jīng)是最保守的一個(gè)估計(jì)，可能在座的期貨和貿(mào)易商都到產(chǎn)地進(jìn)行的實(shí)地調(diào)研，有的數(shù)據(jù)比較嚇人，有的人認(rèn)為單產(chǎn)最低在30%以上，考慮到今年是改良品種，今年的單產(chǎn)可能要進(jìn)一步修訂，整體來說東北三省，尤其是吉林、黑龍江，雖然種植面積了但是由于天氣的影響，由于干旱造成了單產(chǎn)大幅度下降。

    四、美國(guó)玉米種植面積或有劇變

    玉米價(jià)格經(jīng)歷了2006年下半年的價(jià)格飛漲之后，在2007年年初，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布供需報(bào)告將06/07年度期末庫存大幅下降到10年來的最低水平，而相應(yīng)的全球玉米期末庫存也達(dá)到了77/78年度以來的最低水平。受此報(bào)告數(shù)據(jù)強(qiáng)烈利好支撐，玉米期價(jià)創(chuàng)出10年新高；之后在出口數(shù)據(jù)利多及爭(zhēng)奪種植面積等因素的影響下，2月份期價(jià)又一鼓作氣刷新了玉米指數(shù)歷史高點(diǎn)。

    高企的價(jià)格吸引了農(nóng)戶大幅提高玉米種植面積，美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月份發(fā)布的最終播種面積報(bào)告顯示，2007年所有用途的玉米播種面積為9290萬英畝，比2006年提高19%，比2005年提高14%。美國(guó)農(nóng)戶實(shí)際種植的玉米面積要比3月份的意向面積提高3%，創(chuàng)下了1944年以來的最高播種面積（當(dāng)年為9550萬英畝）。受此利空?qǐng)?bào)告的影響，玉米價(jià)格急轉(zhuǎn)直下。隨著玉米價(jià)格的走弱，市場(chǎng)對(duì)乙醇題材的炒作逐漸弱化。但是受長(zhǎng)期基本面的推動(dòng)，需求的持續(xù)增長(zhǎng)很難在短時(shí)間消退，價(jià)格會(huì)隨著市場(chǎng)的修正而重整旗鼓，這也正是現(xiàn)今玉米市場(chǎng)的機(jī)會(huì)所在。

    就玉米來說，目前玉米和大豆以及玉米和小麥的比價(jià)關(guān)系都意味著農(nóng)戶在明年春季很難繼續(xù)選擇增加播種玉米。而且玉米價(jià)格的相對(duì)低廉也有助于其需求保持強(qiáng)勁。因此不僅投機(jī)商伺機(jī)等待玉米市場(chǎng)回落吸納做多，最終用戶、飼料加工商和客戶可能希望回補(bǔ)早先拋空的倉位。

    隨著2007年度收割季的結(jié)束，期貨市場(chǎng)已經(jīng)迫不及待的開始放眼未來，不久將開始預(yù)計(jì)下一年度農(nóng)作物的種植面積，市場(chǎng)開始關(guān)注明年的種植意向。私人機(jī)構(gòu)對(duì)明年種植面積的預(yù)測(cè)已經(jīng)隨著冬小麥的種植而展開。與2007年初相比，小麥價(jià)格如此之高而玉米價(jià)格如此之低，所以農(nóng)戶將會(huì)提高冬小麥的種植面積，而春天玉米的種植面積將大大減少。

    市場(chǎng)上已經(jīng)有傳聞400萬－800萬英畝土地將由玉米轉(zhuǎn)而種植高價(jià)的大豆或小麥。因?yàn)橛衩追柿系膬r(jià)格要高于大豆和小麥，種植玉米的生產(chǎn)成本比種植大豆和小麥要高。銷售價(jià)格的高漲和生產(chǎn)成本相對(duì)較低致使大豆和小麥吸引400萬－800萬英畝的輪換土地也并不是不可能的。

    假設(shè)轉(zhuǎn)換種植面積為400萬英畝，平均單產(chǎn)以155蒲式耳/英畝計(jì)算，2008/09年度玉米期末庫存將降至10億蒲式耳以下，這將是10年來最低水平。如果以800萬英畝的轉(zhuǎn)換種植面積計(jì)算，期末庫存僅有30.3億蒲式耳，為1995/96年玉米價(jià)格達(dá)到5.5美元/蒲式耳的歷史高度以來最低水平。這還是在不考慮08年以后乙醇生產(chǎn)巨大需求的情況下所做出的預(yù)測(cè)。

    目前市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹并不認(rèn)可，但是可以接受后期國(guó)內(nèi)物價(jià)仍將保持在上沿水平，考慮到去年秋糧上市以來糧食價(jià)格上漲的翹尾因素，今年秋糧上市之后CPI中的食品類價(jià)格漲幅預(yù)計(jì)下降。今年糧食產(chǎn)量有望突破歷史新高并達(dá)到5億噸以上，糧食價(jià)格有望保持穩(wěn)定。少數(shù)媒體將秋糧產(chǎn)量和CPI穩(wěn)定之間簡(jiǎn)單地劃上等號(hào)，并不是非常正確，顯然糧食價(jià)格上漲還與整體經(jīng)濟(jì)顯露過熱苗頭密切相關(guān)。溫和通脹狀態(tài)將持續(xù)下去，直至GDP增長(zhǎng)速度能夠從高點(diǎn)逐漸降低。更為重要的是，國(guó)際糧食油料價(jià)格大幅上漲，可以通過進(jìn)出口貿(mào)易以及期貨等渠道傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，歷史中幾次牛市都是國(guó)內(nèi)外保持聯(lián)動(dòng)。

    偏高的通貨膨脹預(yù)期也繼續(xù)刺激農(nóng)產(chǎn)品期貨的投機(jī)熱情。連續(xù)加息背景下負(fù)利率狀況將維持較長(zhǎng)的時(shí)間，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大幅下降，股票指數(shù)和房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，都是資金回避負(fù)利率的行為，直接體現(xiàn)為市場(chǎng)資金流動(dòng)性充裕。相信選擇農(nóng)產(chǎn)品商品進(jìn)行投資的資金也不在少數(shù)，因?yàn)橄鄬?duì)而言中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品具有資源稀缺性的特點(diǎn)。年底之前國(guó)內(nèi)外大豆和玉米期貨價(jià)格可能保持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，其中一個(gè)重要背景都來自通脹的預(yù)期，比如，大連玉米期貨價(jià)格指數(shù)在8月份提前啟動(dòng)，由1500元/噸左右拉升到1800元/噸附近，也能反應(yīng)出這樣的趨勢(shì)。

    五、美國(guó)新能源法案將在長(zhǎng)期內(nèi)支持美國(guó)玉米價(jià)格

    美國(guó)新能源法案擴(kuò)大了再生能源標(biāo)準(zhǔn)，這將會(huì)幫助發(fā)展生物燃料生產(chǎn)，并在長(zhǎng)期內(nèi)提高玉米和大豆需求。再生燃料標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，到2022年生物燃料摻混量將增至360億加侖，到2015年乙醇玉米摻混量將增至150億加侖，到2012年生物柴油摻混量要求達(dá)到10億加侖。富國(guó)銀行銀行的農(nóng)經(jīng)學(xué)家邁克爾？？斯萬森稱，新能源法案對(duì)玉米和豆油非常利多。顯然，一種產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)肯定會(huì)提高其價(jià)格或者價(jià)值。該標(biāo)準(zhǔn)被視為長(zhǎng)期的支持因素，說明未來幾年需求將會(huì)增長(zhǎng)。該法案為玉米和大豆提供了需求底線，播種面積、天氣及單產(chǎn)等關(guān)鍵因素將決定市場(chǎng)如何實(shí)現(xiàn)這些規(guī)定。美國(guó)商品公司總裁丹？？羅斯稱，政府正向公眾表現(xiàn)他們對(duì)再生燃料的積極態(tài)度，玉米和大豆播種面積及單產(chǎn)必須提高。他說，這也使得目前的高價(jià)并不是曇花一現(xiàn)。持續(xù)穩(wěn)定的需求推動(dòng)價(jià)格不斷創(chuàng)下新高，因?yàn)楹茈y在單產(chǎn)無法大幅提高的條件下在可預(yù)見的未來重建供應(yīng)緩沖，因?yàn)楦�地面積增幅有限。據(jù)摩根士坦利公司的商品分析師胡賽因？？阿里迪納發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，新能源法案中的生物燃料強(qiáng)制立法絕對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)利多。我們相信玉米和大豆價(jià)格必須上漲，鼓勵(lì)美國(guó)種植戶提高種植面積。阿里迪納表示，為了滿足規(guī)定的需求，2015年必須使用近56億蒲式耳玉米來生產(chǎn)150億加侖乙醇，比2006/07年度乙醇行業(yè)的玉米用量21億蒲式耳激增260%。除非政府允許更多的耕地從資源保護(hù)項(xiàng)目中退出，否則玉米和大豆供需最早將于2009/10年度達(dá)到無法持續(xù)的水平。美國(guó)數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)絡(luò)公司分析師達(dá)林？？紐桑姆說，再生燃料標(biāo)準(zhǔn)明確為玉米和大豆建立了一套新的基線需求體系，但是這個(gè)市場(chǎng)也必須通過價(jià)格上漲來消化潛在的供應(yīng)問題，比如干旱或者其它自然災(zāi)害。紐桑姆補(bǔ)充說，需求已經(jīng)推動(dòng)玉米價(jià)格從2.00美元漲到了3.00到5.00美元，但是如果供應(yīng)出現(xiàn)問題，那么玉米價(jià)格甚至?xí)�飆升至6.50美元到7.00美元/蒲式耳。

    美國(guó)玉米若進(jìn)一步大幅上漲，則一定程度上將向上牽引內(nèi)玉米的價(jià)格重心。

    六、美CFTC基金凈多倉的持續(xù)增加將繼續(xù)推動(dòng)玉米價(jià)格上漲

    截止12月31日這周，基金在cbot玉米增持14，218手多單，同時(shí)增持8，283手空單，基金凈多單由上周的323，612手增到本周的329，547手。

    指數(shù)基金在玉米期貨和期權(quán)上的凈多單由上周362，971手增至本周的365，708手。

    作為穩(wěn)健投資的基金，其持倉方向一般對(duì)于期貨價(jià)格的走勢(shì)具有重要的參考意義。美國(guó)CFTC基金在玉米期貨上的凈持倉繼續(xù)表現(xiàn)為增多倉方向，表明其對(duì)未來價(jià)格的繼續(xù)看好。

    七、大連交易所玉米倉單庫存持續(xù)減少

    大連交易所玉米庫存?zhèn)}單的數(shù)量由2007年7月份最高53197手降低至2008年1月4日為止的6034手。伴隨庫存?zhèn)}單的持續(xù)降低，玉米805期貨合約價(jià)格于2007年7月份見底反彈至2007年11月26日的最高1816元/噸。庫存的降低，表明作為賣出套保的企業(yè)不愿意在現(xiàn)有價(jià)格上出售或者其對(duì)未來現(xiàn)貨價(jià)格的繼續(xù)看好，這種情況下對(duì)于玉米期貨來說是個(gè)利多因素。

    利空因素分析：

    一、國(guó)家宏觀調(diào)控政策頻出

    目前的高通貨膨脹和相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品品種處于高價(jià)位，比如大豆、豆粕和小麥，這種高價(jià)位帶來的是國(guó)家的宏觀調(diào)控。玉米價(jià)格目前能維持在相對(duì)較高的價(jià)位，其中很重要的原因是受到其他相關(guān)品種的帶動(dòng)，相關(guān)品種的大漲初期對(duì)玉米帶動(dòng)比較強(qiáng)，在大漲后期對(duì)玉米的帶動(dòng)比較弱。如，大連期貨大豆從3500～3600元/噸漲到4000元/噸的時(shí)候，對(duì)玉米帶動(dòng)了將近100個(gè)點(diǎn)，而從4000元/噸漲到4400～4500元/噸的時(shí)候?qū)τ衩椎膸��?dòng)力就減弱了許多。

    我國(guó)1月1日起對(duì)糧食制粉實(shí)行出口配額許可證管理。

    經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，我國(guó)從2008年1月1日起對(duì)小麥粉、玉米粉、大米粉等糧食制粉實(shí)行出口配額許可證管理。三種商品共涉及11個(gè)8位稅則號(hào)，其中新增的配額許可證管理8位稅則號(hào)10個(gè)，原已在玉米項(xiàng)下實(shí)行配額許可證管理、此次歸入玉米粉項(xiàng)下管理的8位稅則號(hào)1個(gè)。對(duì)2007年12月31日前已簽訂、將在2008年6月30日前執(zhí)行且確實(shí)無法調(diào)整的糧食制粉出口合同，企業(yè)可通過各省級(jí)商務(wù)主管部門上報(bào)商務(wù)部。

    商務(wù)部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說，近期以來，國(guó)際糧價(jià)不斷攀升，我國(guó)糧食制粉出口快速增長(zhǎng)。為適度調(diào)整出口規(guī)模，避免影響國(guó)內(nèi)供應(yīng)，以穩(wěn)定當(dāng)前國(guó)內(nèi)糧價(jià)，確保國(guó)內(nèi)糧食安全，我國(guó)決定對(duì)糧食制粉出口政策做出上述調(diào)整。此項(xiàng)政策系臨時(shí)政策，是符合世貿(mào)組織規(guī)則的，實(shí)施期限視國(guó)內(nèi)相關(guān)市場(chǎng)供需變化情況而定。該項(xiàng)政策是繼今年12月20日取消糧食及其制粉出口退稅和2008年1月1日實(shí)施加征臨時(shí)關(guān)稅之后，為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)糧價(jià)、確保國(guó)內(nèi)糧食安全而采取的另一項(xiàng)重要措施。商務(wù)部有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，今年我國(guó)糧食連續(xù)四年豐收，供需總量基本平衡，國(guó)內(nèi)糧食市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，我國(guó)完全有能力保持國(guó)內(nèi)糧食市場(chǎng)的穩(wěn)定和人民生活安定。

    目前通貨膨脹的壓力比較大，但是宏觀調(diào)控的力度正在繼續(xù)加大，未來玉米價(jià)格的走勢(shì)除了自身的基本面情況以外，還要看宏觀面的一些變化。如果宏觀調(diào)控力度比較大，那么玉米價(jià)格上漲的空間就會(huì)被封住，回落的空間就會(huì)比較大一些。

    二、前期農(nóng)戶惜售心理出現(xiàn)松動(dòng)將釋放壓力，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨回落

    2007年11月中下旬以來，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲行情。前期東北產(chǎn)區(qū)上漲40-80元/噸，11月末，東北產(chǎn)區(qū)收購價(jià)格在1400-1500元/噸，出庫銷售價(jià)格在1500-1600元/噸，相比月初上漲60元/噸左右；華北黃淮河產(chǎn)區(qū)玉米收購價(jià)格達(dá)到1600-1800元/噸，出庫銷售價(jià)格最高達(dá)到1900元/噸以上，銷區(qū)銷售價(jià)格最高上沖到2000元/噸以上，相比月初均上漲150元/噸以上，最高漲幅達(dá)到200元/噸。由于前期漲勢(shì)過猛，漲幅過大，11月末已有所回落。

    前期玉米大幅上漲，既拉動(dòng)了南方市場(chǎng)跟隨上漲，也對(duì)東北產(chǎn)區(qū)產(chǎn)生拉動(dòng)作用。價(jià)格上漲使得本地農(nóng)戶嚴(yán)重惜售，持糧待漲。由于漲幅過大，近期價(jià)格有所回落。目前華北黃淮河地區(qū)收購強(qiáng)勁，收購量不大，導(dǎo)致該華北地區(qū)向東北采購進(jìn)貨，拉動(dòng)?xùn)|北需求和價(jià)格。上市糧源少是導(dǎo)致該地區(qū)玉米價(jià)格一路攀升的主要原因，政策調(diào)控是近期高位回落的主要原因。主要表現(xiàn)在：一是糧農(nóng)惜售導(dǎo)致玉米上市量少，出現(xiàn)有價(jià)無市現(xiàn)象；二是玉米深加工企業(yè)庫存減少，收購加大；三是本地和南方需求增長(zhǎng)，刺激外銷增加；四是行情上漲，刺激上市有所增長(zhǎng)，需采購進(jìn)貨有所謹(jǐn)慎；五是近期國(guó)家出臺(tái)了一系列的政策來穩(wěn)定糧食市場(chǎng)，在銷區(qū)集中投放中央儲(chǔ)備玉米。

    從現(xiàn)在開始出現(xiàn)的局面是關(guān)內(nèi)玉米和東北新產(chǎn)玉米將在關(guān)內(nèi)以及銷區(qū)同時(shí)出現(xiàn)。而東北玉米相比關(guān)內(nèi)玉米價(jià)格要低的多，關(guān)內(nèi)玉米價(jià)格回歸到合理價(jià)位是必然的。農(nóng)民惜售的局面已經(jīng)開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。

    由于目前廣東飼料企業(yè)生產(chǎn)數(shù)量較上月減少了近30%，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性也較差，廣東港口玉米銷售進(jìn)度非常緩慢，價(jià)格呈現(xiàn)繼續(xù)下跌趨勢(shì)。

    現(xiàn)廣東港口質(zhì)量最好玉米成交價(jià)降至1820元/噸，較上周下跌30元/噸，水分在16-17%容重690-700左右的玉米港內(nèi)價(jià)格降至1750元/噸，下跌幅度也在30元/噸，介于兩者之間的豬飼料用玉米成交價(jià)在1790-1800元/噸。

    目前深圳三個(gè)港口有玉米庫存量在30萬噸左右，到2007年12月末預(yù)計(jì)仍將到貨10萬噸玉米。飼料企業(yè)不詢價(jià)及極少量的零星采購，是導(dǎo)致當(dāng)?shù)赜衩變r(jià)格持續(xù)走弱的主要原因。

    三、東北新產(chǎn)玉米對(duì)關(guān)內(nèi)市場(chǎng)形成拋壓

    2007年我國(guó)東北受干旱氣候的影響，造成玉米的減產(chǎn)。但受影響的主要是吉林的松原地區(qū)、黑龍江的雙鴨山、鶴崗以及齊齊哈爾局部地區(qū)，據(jù)本人了解，預(yù)計(jì)吉林地區(qū)將減產(chǎn)300―350萬噸，黑龍江地區(qū)雖然局部地區(qū)單產(chǎn)下降，但種植面積較上年增加800萬畝，總體產(chǎn)量基本與去年持平�？傮w算起來，吉林和黑龍江的07年的新產(chǎn)玉米總產(chǎn)量將同比減少350萬噸。但受國(guó)家調(diào)控措施影響，06/07年度東北產(chǎn)玉米受07年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)玉米低迷的影響，大量積壓在貿(mào)易商及購銷企業(yè)手中，到07年新糧收獲之前，黑龍江和吉林的陳玉米庫存至少在600―700萬噸，在10月中旬開始隨著南方價(jià)格的上漲已經(jīng)開始大量開始順價(jià)銷售。今年10月和11月黑龍江通過鐵路外銷玉米達(dá)104萬噸，是去年同期的5.8倍之多。因此本年度吉林和黑龍江的市場(chǎng)總供給量將比上一年度增加250―300萬噸。

    四、國(guó)內(nèi)投機(jī)資金在玉米期貨上高位放空導(dǎo)致壓力

    （玉米總凈持倉是指玉米總合約前二十名多頭與空頭席位持倉差，價(jià)格采用文華財(cái)經(jīng)軟件的玉米指數(shù)收盤價(jià)數(shù)據(jù)）

    從圖中可以看出，從2007年10月29日大連玉米期貨突破1700元/噸起，總凈持倉由最大凈空66183手逐漸轉(zhuǎn)為凈多（11月20為凈多11873手），但當(dāng)期價(jià)再次上行突破前期高點(diǎn)過程中，卻出現(xiàn)快速轉(zhuǎn)為凈空狀態(tài)，表明主流資金不認(rèn)同當(dāng)前價(jià)格而大量放空。因此從總凈持倉的變化來看，目前總凈持倉方向有可能繼續(xù)向空頭方向增加，期價(jià)目前受壓于60日均線，后市仍有進(jìn)一步調(diào)整的要求。

    技術(shù)面分析

    一、大連玉米期價(jià)走勢(shì)技術(shù)分析

    1，玉米指數(shù)分析

    從大連玉米指數(shù)周線圖可以看出，期價(jià)在2007年11月份突破新高，同時(shí)走上新上升通道，但同時(shí)MACD指標(biāo)顯示出背離狀態(tài)，隨后期價(jià)在2007年12月份開始展開調(diào)整，若期價(jià)跌破上升通道的上面通道線，則期價(jià)將可能進(jìn)一步回落到水平線位置。

    2，玉米809合約走勢(shì)分析

    從大連玉米809合約日線圖可以看出，809合約上市以來，開盤價(jià)格定位過高，因此期價(jià)需要修正，該合約期價(jià)在1700――1750元/噸之間屬于值得買入?yún)^(qū)間。

    二、美玉米期價(jià)走勢(shì)技術(shù)分析

    從美玉米周線圖可以看出，目前期價(jià)創(chuàng)出前期新高，在CFTC基金大力買入的推動(dòng)下，仍繼續(xù)走高，但量能已開始出現(xiàn)不足，謹(jǐn)慎看漲，后市隨時(shí)可能會(huì)進(jìn)行回落修正。

    綜合分析結(jié)論

    綜上所述，由于部分主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)、上市推遲、農(nóng)民惜售、物價(jià)上漲、養(yǎng)殖業(yè)需求增長(zhǎng)、深加工積極入市收購以及外圍市場(chǎng)（如美國(guó)玉米和原油）價(jià)格繼續(xù)高漲，后市國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格重心有望得到抬升，但國(guó)家政策調(diào)控起著主導(dǎo)和穩(wěn)定作用，大幅上漲的空間有限。

    預(yù)計(jì)2008年玉米809合約（自2008年元旦起，投機(jī)資金已開始移倉遠(yuǎn)月）期價(jià)將維持在1740――1890元/噸之間大幅震蕩運(yùn)行。建議投資者以1800元/噸為中樞區(qū)間操作，低吸高拋。