近期大連豆油期貨跟隨外盤走勢(shì)一舉突破前期震蕩區(qū)間大幅上行，主力1105合約9月27日更是創(chuàng)出8794元的年內(nèi)新高。目前北半球新作大豆季節(jié)性供應(yīng)壓力等利空因素漸被市場(chǎng)消化，受全球油脂供應(yīng)偏緊、南美天氣炒作和豆油季節(jié)性消費(fèi)旺季到來(lái)等因素支撐，連豆油中期走勢(shì)向好。

    全球油脂供需偏緊支撐豆油價(jià)格。目前美國(guó)和中國(guó)2010/11年度大豆已進(jìn)入收割期，一些早熟品種也已少量上市。從新作大豆生長(zhǎng)狀況來(lái)看，北半球大豆豐產(chǎn)已無(wú)異議。美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告將美國(guó)2010/11年度大豆產(chǎn)量預(yù)估調(diào)高至34.83億蒲式耳的高位。雖然全球新作大豆供應(yīng)預(yù)期寬松，但由于全球油脂需求增長(zhǎng)快速，全球油脂供需卻偏緊。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2010/2011年度全球植物油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為14476萬(wàn)噸，較上年度增加629萬(wàn)噸，需求量將增加638萬(wàn)噸至14413萬(wàn)噸，期末庫(kù)存為1031萬(wàn)噸，較上年度減少106萬(wàn)噸。

    天氣炒作使資金仍有做多熱情。巴西大豆一般在每年的9月末開始陸續(xù)播種，整個(gè)南美大豆的播種會(huì)持續(xù)到12月份。而目前巴西大豆主產(chǎn)區(qū)正受拉尼娜天氣主導(dǎo)，干旱天氣使得市場(chǎng)投資者憂慮新作大豆播種前景。據(jù)歐洲氣象模型27日預(yù)測(cè)，未來(lái)14天內(nèi)巴西中北部產(chǎn)區(qū)將維持干旱少雨天氣，巴西新作大豆播種延遲將不可避免。南美新作大豆的不確定性使得資金做多豆類期貨的熱情不減。據(jù)CFTC公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日，不包括期權(quán)合約在內(nèi)，基金增持了17765手大豆和14430手豆油多單，增持了1084手大豆和減持了6476手豆油空單。

    季節(jié)性消費(fèi)預(yù)期有利于期價(jià)上行。第四季度是豆油傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，隨著國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)節(jié)日陸續(xù)來(lái)臨，各類婚慶等活動(dòng)將日益頻繁，國(guó)民的餐飲需求將加劇油脂類產(chǎn)品的消耗。而隨著天氣的轉(zhuǎn)涼，棕櫚油消費(fèi)將因無(wú)法勾兌而逐漸下降，國(guó)內(nèi)的油脂需求將轉(zhuǎn)向豆油等替代品。自7月以來(lái)受美豆走勢(shì)影響，國(guó)內(nèi)油廠進(jìn)口大豆的成本不斷提高。據(jù)了解，當(dāng)前10月到岸的巴西大豆完稅成本為4250元/噸左右，11月到岸的美國(guó)大豆完稅成本在4180元/噸左右。在進(jìn)口成本限制下，良好的季節(jié)性消費(fèi)預(yù)期有利于期價(jià)上行。

    國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)限制連豆油上行空間。盡管今年以來(lái)國(guó)內(nèi)豆油進(jìn)口同比大幅下降，但前期低迷的現(xiàn)貨需求，使得我國(guó)油脂的整體庫(kù)存依然高企。目前國(guó)內(nèi)主要地區(qū)的豆油商業(yè)庫(kù)存在86萬(wàn)噸-90萬(wàn)噸左右，而國(guó)儲(chǔ)植物油至少在140萬(wàn)噸以上，加上國(guó)內(nèi)大約1500萬(wàn)噸左右的大豆總庫(kù)存折合的豆油，保守估計(jì)國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存至少在400萬(wàn)噸以上。因此國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)不僅充足，而且國(guó)家可調(diào)控豆油儲(chǔ)備也非常充裕。同時(shí)，受國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)回暖帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口有回升趨勢(shì)。中國(guó)商務(wù)部26日預(yù)估我國(guó)9月大豆進(jìn)口量為491萬(wàn)噸，而兩周前其預(yù)估值僅為373萬(wàn)噸。

    綜上看來(lái)，全球豆油供應(yīng)偏緊的形勢(shì)有助于抵消北半球新作大豆豐產(chǎn)壓力，南美干旱天氣使得投資者仍有做多熱情。雖然國(guó)內(nèi)充足的油脂供應(yīng)將限制連豆油上行空間，但在良好的季節(jié)性消費(fèi)預(yù)期支撐下，連豆油中期更趨向于震蕩上行。