5月份，國家統(tǒng)計局今年一季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)一公布，有關(guān)經(jīng)濟過熱的聲音就開始響起，對于緊縮政策的預期也在不斷加強，上周四A股市場的大跌與此不無關(guān)系。當前的中國經(jīng)濟是否過熱？過熱是否已經(jīng)積累了大量風險？7月16日，清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心邀請了國內(nèi)專家學者圍繞著“近中期政策重點”為主題，就當前的經(jīng)濟形勢進行了探討。與會經(jīng)濟學家認為，目前中國經(jīng)濟在高位穩(wěn)定運行，但當前的經(jīng)濟發(fā)展模式并不能持續(xù)，存在隱憂。



　　過熱與否



　　多數(shù)專家認為經(jīng)濟不過熱



　　會上，清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵發(fā)布了對2006年中國經(jīng)濟運行的預測。該中心認為，2006年，GDP增長第二季度為11％，全年為9.4％至9.5％；進出口增速比較高，順差擴大；居民消費價格指數(shù)CPI有所上升；固定資產(chǎn)投資保持在比較高的水平，為31％。



　　其中某些數(shù)據(jù)與市場傳言不謀而合。此前坊間預測，二季度GDP增長為11％，固定資產(chǎn)投資增速為30.3％，經(jīng)濟過熱將導致緊縮政策的出臺。與會人士也普遍認為，從已經(jīng)公布的工業(yè)產(chǎn)值看，二季度GDP達到11％幾乎沒有懸念。這是否是經(jīng)濟過熱的信號？



　　對此，社科院經(jīng)濟研究所宏觀經(jīng)濟研究室主任袁鋼明認為，從GDP和投資的增長態(tài)勢和水平看，高于調(diào)控預期目標，可能已經(jīng)過熱。但與2003年、2004年相比，某些數(shù)字也顯示出目前中國經(jīng)濟在高位上穩(wěn)定運行。



　　袁鋼明說了四個理由。首先，沒有出現(xiàn)通貨膨脹，CPI和PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）都比較低。其次，沒有出現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸。GDP增長為8％~9％的時候遭遇了煤、電、油、運輸、鋼鐵等瓶頸。而目前增長很大部分就是來自煤電油運等這些短缺部門的增長。此外，除了房地產(chǎn)，目前沒有過度增長的行業(yè)。第四，沒有過度預期。在2003、2004年，很多行業(yè)預期存在暴利，都在搶時間上項目。



　　袁鋼明認為，目前經(jīng)濟還不能確定過熱。目前的經(jīng)濟增長能否穩(wěn)定住取決于調(diào)控。如果調(diào)控合適，經(jīng)濟還是會實現(xiàn)較好的運轉(zhuǎn)和增長。



　　國務院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟部副部長魏加寧也沒有輕易斷言過熱。他指出，今年的形勢與很多預期相反，原來預期穩(wěn)中趨降，擔心通貨緊縮，但目前經(jīng)濟出現(xiàn)高位反彈。



　　發(fā)改委經(jīng)濟研究所宏觀室主任王小廣則認為，當前經(jīng)濟是沒有調(diào)整沒有通脹的增長，投資明顯過熱。



　　中國社科院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容則旗幟鮮明地指出，經(jīng)濟基本上處于過熱階段。主要表現(xiàn)為GDP、投資、出口等過快增長。特別是房地產(chǎn)信貸增長迅猛。



　　緊縮政策



　　沒到全面“踩剎車”的時候



　　目前市場上有種觀點較為普遍，預期緊縮政策正在醞釀中。對此袁鋼明認為，從目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)判斷，經(jīng)濟增長并非失控。宏觀調(diào)控是有效的，只是沒有達到預想目標。目前應該考慮的是，調(diào)控的選擇、政策的難點和重點應該放在哪里。



　　國家信息中心宏觀部部長范劍平表示，對于短期政策有三種觀點，一是全面調(diào)整，采取雙緊縮政策。二是認為現(xiàn)在形勢沒有嚴重，局部過熱，大的政策趨向不變，采取微調(diào)政策。三是認為現(xiàn)在的經(jīng)濟好得很，要繼續(xù)保持擴張。范劍平表示自己持第二種觀點，即：到目前為止還沒有熱到全面“踩剎車”的地步。但要是再發(fā)展下去，有可能出現(xiàn)過熱。



　　范劍平表示，當前宏觀調(diào)控政策采取的雙穩(wěn)健政策——穩(wěn)健的財政政策、穩(wěn)健的貨幣政策，在實際執(zhí)行過程中，可能受到了阻礙。當務之急是提高宏觀調(diào)控的有效性，確保雙穩(wěn)健的政策能夠真正落實。



　　袁鋼明認為，從貨幣政策的調(diào)控上看，“武器”還很多。如果存款準備金率沒有效果，還可以上升，此外還有公開市場，公開市場收回貨幣的力度比存款準備金率還高。



　　王小廣則認為，目前貨幣政策的調(diào)控過于注重收縮供給，收縮需求和壓縮供給兩方面應該同時進行。抑制需求包括加息，包括窗口指導等等。他提到，特別應抑制投資需求，尤其是房地產(chǎn)投資的需求。



　　國務院發(fā)展研究中心宏觀部副部長魏加寧則認為，貨幣政策應該考慮由中性轉(zhuǎn)向緊縮�！叭绻�老是穩(wěn)健，落實不下去。”他說。



　　未來走向



　　警惕盲目投資



　　盡管與會學者慎言過熱，但仍表示當前經(jīng)濟發(fā)展模式存在隱憂。



　　范劍平指出，經(jīng)濟發(fā)展從來都是有周期的，大起必有大落。還有一種更大的可能性是，最近國外已經(jīng)開始提高利率來控制流動性，國外經(jīng)濟明年很有可能出現(xiàn)減速，中國出口受到擠壓，然后緊接著會引發(fā)一系列的問題。范劍平認為，目前的增長模式是不能持續(xù)的。從長期來看，今年上半年在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的方面作為不大�！爱攧罩�急是提高宏觀調(diào)控的有效性。只有把2004年以來出臺的政策真正落實下去才是正確的辦法�！彼�說。



　　李稻葵坦言，判斷宏觀形勢，一看價格，二看結(jié)構(gòu)。中國經(jīng)濟現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)相當不合理，最終消費占GDP比例55％，投資為40％，出口為5％。這個結(jié)構(gòu)中投資比重目前在不斷加重。在中國投資體系不那么順暢的情況下，如何保證這些投資轉(zhuǎn)換成有社會效益的項目令人擔憂。他認為，分析投資來源顯示，固定資產(chǎn)投資中最主要的來源是DNI（國內(nèi)沒有經(jīng)過金融中介的投資部分），主要是企業(yè)自己的留利，還有各種折舊等。這部分比重在提高。而來自于銀行中介、股票市場及外資的投資，最近幾年下落到25％。李稻葵認為，非國有企業(yè)的比重上升導致了DNI的上升。不少非國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善，賺錢直接拿去投資。過去的經(jīng)驗讓不少人認為，誰早投資誰賺錢，這導致民營企業(yè)家過分樂觀，盲目投資。



　　王小廣認為，當前過高的投資增長會有三方面的影響：一是產(chǎn)能過剩；二是在沒有調(diào)整的增長下，產(chǎn)生許多低效率的企業(yè)，降低整個宏觀經(jīng)濟的效率；三是轉(zhuǎn)變增長方式被延遲。這將對中國經(jīng)濟的長期發(fā)展不利。



　　匯率調(diào)整



　　人民幣升值應慎重



　　對于調(diào)控，目前坊間有一觀點較為普遍：如果人民幣升值就可以解決外部流入造成的流動性過多的問題，與其控制貨幣政策，不如升值。袁鋼明對此并不認同。他表示，不管宏觀經(jīng)濟怎么波動，只要保持匯率的小步往前走，就能夠避免過大的投機。在匯率上升壓力加大的情況下，應采取取消或者是減弱外資的優(yōu)惠政策，堵死外資投資房地產(chǎn)、股市等投機性漏洞等辦法，來限制外資流入。而貿(mào)易順差導致的外匯流入則可以采取減弱或取消很多產(chǎn)品的出口退稅，或進一步削弱出口鼓勵政策等措施。



　　王小廣也贊同這一觀點。他認為，一定要慢升利率和匯率。匯率壓力正在減少，今年順差對GDP的貢獻，上半年是15％，去年是19％。國外流入的游資增多，原因是我們的匯率給人不穩(wěn)定的預期，無意中強化了升值預期。人民幣升值對順差的調(diào)節(jié)，對整個貿(mào)易失衡的問題，并不會起多大的作用。外貿(mào)高增長是多重因素作用的結(jié)果，對人民幣升值應該慎重。



　　新聞背景



　　上半年完成全年信貸目標近九成



　　緊縮預期再度高漲



　　7月14日，央行公布2006年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。今年前6個月人民幣貸款增加2.18萬億元，已占全年新增貸款規(guī)模的87.2％。



　　同一天，中國銀監(jiān)會召集主要商業(yè)銀行負責人召開上半年經(jīng)濟金融形勢通報會議。銀監(jiān)會主席劉明康首次明確指出，當前要高度關(guān)注產(chǎn)能過剩和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對銀行業(yè)信用風險的影響，特別要關(guān)注電力、煤炭、石油、鋼鐵、房地產(chǎn)、汽車和運輸?shù)绕叽笮袠I(yè)出現(xiàn)的新變化和新問題，并要求銀行要把好信貸“閘門”。消息人士認為，下半年銀行業(yè)信貸資金大面積收緊的趨勢越來越強，上述相關(guān)行業(yè)貸款資金更可能進一步告急。



　　對此，不少經(jīng)濟學家及業(yè)界人士預期，央行將進一步出臺緊縮政策，加息舉措極有可能在本月出臺，懸念僅在于：是雙向——存款和貸款，還是單向——僅僅是貸款加息。



　　央行出招



　　從今年初開始，信貸增速偏快就在多個場合被提及，央行也就此推出了系列調(diào)控政策。



　　4月28日，央行宣布貸款加息，一年期貸款利率上調(diào)0.27個百分點，存款利率不變。



　　5月初，央行開始動用新“武



器”——向貸款發(fā)放過快的商業(yè)銀行發(fā)行定向票據(jù)。5月17日，央行發(fā)行了1000億元定向票據(jù)。



　　6月14日，央行再次發(fā)行1000億元定向票據(jù)。



　　6月末，中國人民銀行行長周小川在瑞士巴塞爾表示，央行將適度收緊貨幣政策。雖然他沒有對是否加息做出表述，但表示在制定貨幣政策前將密切關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)。



　　7月5日起，央行提高存款準備金率0.5個百分點。分析人士指出，此舉一下子就鎖定了1500億元資金。



　　7月13日，央行今年第三次在公開市場發(fā)行定向央行票據(jù)，共計500億元。



　　權(quán)威聲音



　　聲音來源：國家發(fā)改委主任馬凱時間：6月份地點：山東省調(diào)研時



　　當前中國宏觀經(jīng)濟形勢的基本面是好的。中國將抓住當前經(jīng)濟運行平穩(wěn)、效益較好的有利時機，下大力氣解決一些深層次矛盾和長遠問題。當前中國經(jīng)濟運行中的問題較為集中，下一步須認真執(zhí)行中央關(guān)于加強和改善宏觀調(diào)控的一系列措施，將經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的好勢頭保持下去。聲音來源：國家統(tǒng)計局局長邱曉華時間：6月末地點：國家統(tǒng)計局2006年上半年經(jīng)濟形勢座談會



　　當前國民經(jīng)濟呈現(xiàn)又快又好的發(fā)展態(tài)勢�！翱臁北憩F(xiàn)在：經(jīng)濟增長快，主要經(jīng)濟指標除物價、外資外，都是兩位數(shù)的增長；“好”則表現(xiàn)在：農(nóng)業(yè)形勢好，財政形勢好，民生改善好。但喜中也有憂，從宏觀角度看，主要表現(xiàn)在投資增長過快、信貸投放過多、貿(mào)易順差過大三個方面。