當(dāng)前，有關(guān)投資增長(zhǎng)過(guò)快的議論很多，但是，投資增長(zhǎng)為什么過(guò)快，用什么標(biāo)準(zhǔn)去衡量，卻沒(méi)有人真正說(shuō)清楚。2006年1～5月，城鎮(zhèn)投資累計(jì)增速達(dá)到了30%，這一增幅是偏高、偏低還是適度呢？



　　投資高增長(zhǎng)背后的隱患



　　機(jī)械地評(píng)價(jià)投資數(shù)據(jù)的高低沒(méi)有意義。只要經(jīng)濟(jì)條件具備，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展有內(nèi)在需求，經(jīng)濟(jì)承受能力又足夠大，比30%再高的增速也是適度的，相反，比30%低得多的增速仍然偏高。



　　一般地說(shuō)，通脹或通縮水平是判斷投資增長(zhǎng)高低的重要指標(biāo)。5月，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.4%，較上年同期回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格上漲2.4%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲5.5%，也保持在較低水平。目前，投資和經(jīng)濟(jì)總體的高速增長(zhǎng)不但沒(méi)有帶來(lái)如1993～1995年一樣居民消費(fèi)價(jià)格的暴漲，也沒(méi)有帶來(lái)如2004年一樣工業(yè)品價(jià)格特別是原料價(jià)格的大幅上漲。與經(jīng)濟(jì)和投資快速增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的是物價(jià)漲幅回落，無(wú)通脹甚至還有通縮跡象，似乎說(shuō)明當(dāng)前投資并不熱。



　　目前，制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸因素基本消除，至少?gòu)墓┙o面看，經(jīng)濟(jì)和投資增長(zhǎng)的可持續(xù)性更有保障。與2004年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到了基礎(chǔ)設(shè)施不足的掣肘，港口、鐵路顯得過(guò)于擁擠，東南沿海城市拉閘限電甚至嚴(yán)重影響當(dāng)?shù)赝顿Y環(huán)境的情況相比，最近一年多來(lái)煤、電、油、運(yùn)等基礎(chǔ)設(shè)施部門(mén)已獲巨大的投資，新的高速公路、鐵路、港口和水電建設(shè)將能保障更多經(jīng)濟(jì)增量。



　　那么，既無(wú)通脹，又無(wú)瓶頸，是否就證明當(dāng)前投資增長(zhǎng)的合理性呢？判別投資增長(zhǎng)是否合理，不能僅看投資增長(zhǎng)率、投資率，不能只看CPI、工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格、原材料、能源價(jià)格變動(dòng)，甚至也不能只看基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸是否存在，而是更應(yīng)關(guān)注高投資增長(zhǎng)的背后：這樣的高投資會(huì)帶來(lái)什么危害，是否會(huì)引起金融風(fēng)險(xiǎn)、生態(tài)壓力和資源浪費(fèi)？政府和企業(yè)投資行為是否合理？



　　貸款的迅速擴(kuò)張與地方政府的投資沖動(dòng)密切相關(guān)。今年1～5月，信貸增長(zhǎng)大大超出預(yù)期，金融機(jī)構(gòu)全部貸款增加1.73萬(wàn)億元，同比多增7234億元，其中，中長(zhǎng)期貸款比例呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，由2004年初的40%上升到2006年4月的45%。當(dāng)前，各地都在想方設(shè)法探索多種銀政合作方式，許多貸款是由地方政府進(jìn)行擔(dān)保，有的項(xiàng)目雖然由民間投資者出面，但背后或多或少會(huì)有間接的政府擔(dān)保。上述銀政合作方式均是建立在商業(yè)銀行對(duì)政府未來(lái)收入預(yù)期看好的前提下，但是，財(cái)政收入不可能總是保持高增長(zhǎng)，也會(huì)隨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而波動(dòng)。由于地方政府承擔(dān)的公共服務(wù)職能不斷增強(qiáng)，需要用錢(qián)的地方很多，而土地出讓收益中需要拿出更大部分用于解決征地拆遷補(bǔ)償問(wèn)題，因此，由基礎(chǔ)設(shè)施和招商引資項(xiàng)目投入過(guò)大造成的銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是存在的。



　　生態(tài)環(huán)境受到威脅。在人均GDP400～1000美元時(shí)，我國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了發(fā)達(dá)國(guó)家人均GDP3000～10000美元時(shí)才出現(xiàn)的嚴(yán)重污染。許多項(xiàng)目不具備上馬條件卻通過(guò)各種方式變通上馬，而項(xiàng)目環(huán)評(píng)往往流于形式。一些大型項(xiàng)目問(wèn)題暴露出來(lái)，但中小項(xiàng)目類(lèi)似的問(wèn)題可能更多。特別是隨著投資西進(jìn)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移步伐加快，西部生態(tài)脆弱地區(qū)的資源、能源開(kāi)發(fā)強(qiáng)度明顯增大，生態(tài)壓力還在加劇。



　　人為壓低生產(chǎn)要素價(jià)格加劇各地區(qū)投資過(guò)度膨脹。由于各地區(qū)、城市間招商引資競(jìng)爭(zhēng)空前激烈，競(jìng)相壓低土地等生產(chǎn)要素價(jià)格的現(xiàn)象十分普遍，外來(lái)投資者在近乎無(wú)償?shù)玫焦�業(yè)用地和低價(jià)水電氣供應(yīng)的同時(shí)，無(wú)形中擴(kuò)大了盈利空間，使本不該上馬的項(xiàng)目得以上馬。由于生產(chǎn)要素價(jià)格低廉，也使得企業(yè)可以采取低價(jià)措施，即使在過(guò)剩條件下也能生存，這在一定程度上加劇了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)過(guò)剩。



　　綜合上述情況，可以得出一個(gè)結(jié)論：我國(guó)投資總體并沒(méi)有過(guò)熱，但是，投資高速增長(zhǎng)的約束條件較多，有些約束已近極限。



　　全年投資增速有望控制在20%～25%



　　根據(jù)有關(guān)專(zhuān)家的研究，我國(guó)各地區(qū)十一五規(guī)劃具有以下特點(diǎn)：



　　地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速高于全國(guó)，且越往下速度越高。全國(guó)規(guī)劃的GDP增速為7.5%；31個(gè)省中GDP規(guī)劃增速定為10%以上的有14個(gè)，定為11%～13%的有8個(gè)，平均在10%以上，高于全國(guó)平均2.5個(gè)百分點(diǎn)；283個(gè)地級(jí)市規(guī)劃增速大多高于其所在省1～3個(gè)百分點(diǎn)；2862個(gè)縣規(guī)劃增速又多高于所在地市。



　　高增長(zhǎng)以高投入為支撐。不少省區(qū)的投資總額成倍高于十五水平，投資又多以重大項(xiàng)目和招商引資項(xiàng)目為載體。



　　多數(shù)地區(qū)仍然強(qiáng)調(diào)工業(yè)特別是重化工。工業(yè)強(qiáng)省、強(qiáng)市、強(qiáng)縣成為各地區(qū)共同追逐的目標(biāo)。目前，各地區(qū)均開(kāi)始按照人代會(huì)通過(guò)的規(guī)劃思路進(jìn)行操作，可以預(yù)見(jiàn)，十一五期間，投資快速增長(zhǎng)仍將是主旋律，而且投資將更大程度地集中在工業(yè)，特別是重化工業(yè)。



　　1994年以來(lái)，我國(guó)儲(chǔ)蓄率一直高于投資率，儲(chǔ)蓄-投資缺口始終存在，平均約占GDP的2.3%，且近兩年來(lái)儲(chǔ)蓄-投資缺口出現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，2005年儲(chǔ)蓄-投資缺口達(dá)到4.8%。這意味著在資金緊缺的我國(guó)，還有相當(dāng)部分的本國(guó)儲(chǔ)蓄沒(méi)能有效利用。因此，在消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢的情況下，只有保持一定的投資增長(zhǎng)速度，才能縮小儲(chǔ)蓄-投資缺口，從而保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。



　　儲(chǔ)蓄-投資缺口需要凈出口增加才能彌合。一旦投資增速大幅放慢，一方面經(jīng)濟(jì)將對(duì)外需產(chǎn)生更大的依賴(lài)性，另一方面會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口需求下降，外貿(mào)順差上升。順差不斷增加，中國(guó)與美國(guó)等大國(guó)的經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易失衡狀況就會(huì)加劇，貿(mào)易摩擦就會(huì)進(jìn)一步增多。



　　因此，未來(lái)一段時(shí)期的投資高增長(zhǎng)有其必要性，有利于防止總量失衡，有利于彌補(bǔ)由于消費(fèi)不足造成的儲(chǔ)蓄-投資缺口，在緩解國(guó)際貿(mào)易失衡、減少貿(mào)易摩擦和減輕出口增長(zhǎng)壓力方面也有其重要作用。



　　近兩年1～5月城鎮(zhèn)投資約占全年城鎮(zhèn)投資26%，依此推算，今年全年城鎮(zhèn)投資將達(dá)到97859億元，增長(zhǎng)30%。再依近年城鎮(zhèn)投資占全社會(huì)投資比例變動(dòng)趨勢(shì)判斷，今年全年城鎮(zhèn)投資約占全社會(huì)投資的87%，可以推算出全社會(huì)投資將達(dá)112482億元，增長(zhǎng)26.9%。但下半年的投資走勢(shì)最終仍然取決于中央政府宏觀(guān)調(diào)控的力度。由于在重大項(xiàng)目的資金補(bǔ)助、項(xiàng)目審批和核準(zhǔn)、銀行信貸供給等環(huán)節(jié)擁有足夠的調(diào)控力和影響力，因此，將全社會(huì)投資增速控制在20%～25%是沒(méi)有問(wèn)題的。



　　宏觀(guān)調(diào)控：在矛盾中尋找平衡



　　一方面，當(dāng)前投資需求擴(kuò)張有利于彌補(bǔ)儲(chǔ)蓄-投資缺口，另一方面，投資過(guò)多又容易引起生產(chǎn)過(guò)剩和進(jìn)一步的通貨緊縮；



　　一方面，投資擴(kuò)張并未導(dǎo)致通貨膨脹和瓶頸制約，另一方面，投資快速增長(zhǎng)又遇到越來(lái)越明顯的環(huán)境與資源約束；



　　一方面，工業(yè)化和城市化進(jìn)程要求投資較快增長(zhǎng)，另一方面，地方政府難以抑制的投資沖動(dòng)又在不斷突破經(jīng)濟(jì)的可承受能力。



　　處于上述矛盾旋渦之中，國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控存在一定難度，需要在這些矛盾關(guān)系中尋求平衡。



　　把投資增長(zhǎng)速度限制在一個(gè)相對(duì)較低的水平上，不是控制在建或新開(kāi)工項(xiàng)目的問(wèn)題，而是要把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度目標(biāo)控制在合理與適度水平的問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與儲(chǔ)蓄率成正比，較低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要求較低的儲(chǔ)蓄率，投資增長(zhǎng)的壓力就會(huì)減小。因此，要堅(jiān)決改變地方政府一味追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和盲目擴(kuò)大投資規(guī)模的做法，注重優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，注重提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益，注重能源資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)，把經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展切實(shí)轉(zhuǎn)入全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的軌道。



　　不宜采取過(guò)于強(qiáng)烈的直接針對(duì)項(xiàng)目建設(shè)的調(diào)控措施，但要加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)地區(qū)和行業(yè)的監(jiān)控。如果月度投資增長(zhǎng)連續(xù)超過(guò)30%，可對(duì)相關(guān)行業(yè)的重點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)施直接的行政調(diào)節(jié)。加強(qiáng)對(duì)中部地區(qū)投資的監(jiān)測(cè)，特別是對(duì)河北、安徽、河南、內(nèi)蒙和廣東等省區(qū)未來(lái)投資的監(jiān)測(cè)；加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)行業(yè)的監(jiān)測(cè)，包括采礦、非金屬制品、紡織、汽車(chē)、商貿(mào)、餐飲等。借鑒中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)，實(shí)施中央政府對(duì)重點(diǎn)地區(qū)的投資指導(dǎo)制度，督促省級(jí)政府執(zhí)行中央的宏觀(guān)調(diào)控措施。



　　長(zhǎng)期以來(lái)，管理部門(mén)習(xí)慣于對(duì)他們認(rèn)為是過(guò)剩行業(yè)的投資項(xiàng)目進(jìn)行直接的行政控制，限制進(jìn)入或提高審批門(mén)檻。但實(shí)踐證明，由于信息不充分以及認(rèn)識(shí)能力存在缺陷，對(duì)過(guò)剩行業(yè)的認(rèn)定往往不科學(xué)也不準(zhǔn)確。例如，2005年電解鋁價(jià)格下跌，企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，虧損面甚至超過(guò)了80%，但今年以來(lái)，電解鋁行業(yè)又開(kāi)始回暖，市場(chǎng)價(jià)格明顯回升，企業(yè)業(yè)績(jī)大幅上升。鋼鐵行業(yè)亦如此，自2004年以來(lái)價(jià)格的波動(dòng)十分明顯，很難說(shuō)這一行業(yè)到底過(guò)剩與否。許多行業(yè)的企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)需求情況變化自動(dòng)進(jìn)行調(diào)整生產(chǎn)，在某些煤炭企業(yè)，產(chǎn)量可以擴(kuò)大到其生產(chǎn)能力的10倍，而焦炭市場(chǎng)行情不好，一些規(guī)模較小的企業(yè)可以暫時(shí)停產(chǎn)等待時(shí)機(jī)。



　　多運(yùn)用經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控投資，特別是要把扭曲的生產(chǎn)要素價(jià)格調(diào)節(jié)到正常水平，對(duì)投資起到正確的導(dǎo)向作用。我國(guó)土地出讓長(zhǎng)期實(shí)行雙軌制，即工業(yè)土地以低價(jià)協(xié)議出讓方式為主，房地產(chǎn)等經(jīng)營(yíng)性用地實(shí)行招拍掛并以拍賣(mài)方式為主，地方政府通常是以房地產(chǎn)用地拍賣(mài)所得彌補(bǔ)工業(yè)用地出讓的損失。應(yīng)對(duì)這種土地出讓制度進(jìn)行改革，即改變房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用地100%拍賣(mài)的局面，對(duì)部分用地實(shí)行招標(biāo)或掛牌出讓?zhuān)�以降低土地價(jià)格，降低房?jī)r(jià)。同時(shí)，要嚴(yán)格規(guī)定工業(yè)用地(特別是開(kāi)發(fā)區(qū)用地)出讓價(jià)格不能低于當(dāng)?shù)氐幕鶞?zhǔn)地價(jià)，不能任意減免，防止各地在招商引資中惡性競(jìng)爭(zhēng)。



　　通過(guò)環(huán)保和安全措施限制相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資。在加速工業(yè)化與城市化的過(guò)程中，應(yīng)重視產(chǎn)能擴(kuò)張與環(huán)境容量之間的關(guān)系，盡快制定與完善城市各功能區(qū)的環(huán)境容量標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格控制相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入飲用水水源保護(hù)區(qū)、自然保護(hù)區(qū)、風(fēng)景名勝區(qū)、生態(tài)功能保護(hù)區(qū)、基本農(nóng)田保護(hù)區(qū)、水土流失重點(diǎn)防治區(qū)、森林公園、地質(zhì)公園、世界遺產(chǎn)地、國(guó)家重點(diǎn)文物保護(hù)單位、歷史文化保護(hù)地等環(huán)境敏感區(qū)域，在城市總體規(guī)劃和控制性詳規(guī)編制中要體現(xiàn)以人為本，減少商貿(mào)服務(wù)設(shè)施建設(shè)給城市居民居住環(huán)境及質(zhì)量造成損害。



　　通過(guò)加強(qiáng)礦產(chǎn)資源管理實(shí)現(xiàn)宏觀(guān)調(diào)控。我國(guó)資源稅體系有很多不足，稅率過(guò)低、征收方式存在缺陷，不只影響到地方的稅收，更為嚴(yán)重的后果是帶來(lái)了資源的盲目開(kāi)采，造成嚴(yán)重浪費(fèi)。因此，應(yīng)盡快實(shí)施礦產(chǎn)資源費(fèi)的收取，由現(xiàn)在的以產(chǎn)量和銷(xiāo)售收入作為基