2005年國內(nèi)外鋁市運行特征發(fā)生重大變化  

　　2005年，LME鋁市在經(jīng)過二季度的深幅調(diào)整后，三四季度鋁價重拾上升勢頭，這個轉(zhuǎn)折完成得十分利落，LME三個月期貨鋁價于7月初見底1688美元／噸后，迅速上升，僅在8月中下旬進行過調(diào)整。在這個過程中，國際鋁市具有如下特征：  



　　1.供需平衡對鋁價上升的貢獻較小。LME鋁庫存目前為62萬噸，僅略低于年初的69萬噸。這與以前鋁價上升主要依賴供應(yīng)缺口來推動有很大差別。  



　　2.高通脹成就了鋁價牛市。2005年，世界經(jīng)濟通脹使基金有了操作空間。  



　　3.LME鋁價與美元間呈現(xiàn)正相關(guān)。LME鋁價是以美元標價的，二者之間本應(yīng)具有負相關(guān)關(guān)系，即美元升值，LME鋁價下降；美元貶值，LME鋁價上升。但2005年，除3月中旬至7月初LME鋁價與美元保持負相關(guān)外，其余時間均呈現(xiàn)正相關(guān)。  



　　4.行情跨度歷史少見。歷史上，LME鋁大型牛市行情一般歷時1～2年。而目前，LME鋁牛市行情可能延續(xù)到2006年上半年，歷時三年半左右。  



　　在國內(nèi)，近兩年是我國對鋁行業(yè)發(fā)展調(diào)控最為頻繁、最為嚴格的時期。在這種大背景下，國內(nèi)外鋁價變化出現(xiàn)重大差異，國內(nèi)鋁市呈現(xiàn)出以下特征：  



　　1.鋁出口受阻，冶煉經(jīng)營成本提高。2005年國家出臺了以開征鋁出口關(guān)稅、取消金屬鋁加工貿(mào)易享有的獲得8％的出口退稅和免除17％增值稅優(yōu)惠等為主的一系列調(diào)控政策。這些政策提高了我國鋁冶煉經(jīng)營成本，對國內(nèi)外鋁價上升具有推動作用。由于金屬鋁出口門坎提高，從而使滬鋁與倫鋁價格比值創(chuàng)下8.04的歷史最低水平。  



　　2.上海鋁價與LME鋁價大體保持相同方向運行。  

　　綜合上述特征，可以看出，過去一年里，鋁市的供需平衡狀況并沒有對鋁價起到?jīng)Q定性的作用，而市場上美國經(jīng)濟政策、中國鋁產(chǎn)業(yè)政策以及基金操作等間接因素發(fā)揮了重要作用。  



　　鋁牛市的根源與發(fā)展  

　　從經(jīng)濟形勢分析，2005年世界經(jīng)濟增長速度已減緩，進入平穩(wěn)的增長時期。按照市場規(guī)律，此時商品期貨價格步入熊市。但鋁市并沒有出現(xiàn)預(yù)期的情形，鋁價反而多次創(chuàng)下新高。是什么力量構(gòu)造了鋁市的這種景觀？  



　　1.高通脹是導(dǎo)致鋁價上升的重要動力  

　　筆者認為，美國為了防止未來經(jīng)濟發(fā)展重蹈上世紀末的日本經(jīng)濟覆轍，通過石油制造通脹，在治理通脹的過程中提高利率，為未來經(jīng)濟調(diào)控中更好地利用利率這一貨幣工具創(chuàng)造條件。在這一過程中，高通脹也為基金炒作鋁價創(chuàng)造了機會。可以認為，目前世界各國經(jīng)濟發(fā)展中由于石油價格上升導(dǎo)致的輸入型通脹，是由于美國實現(xiàn)經(jīng)濟戰(zhàn)略意圖而促成的，基金的運作是具體的實現(xiàn)形式，而高通脹及其治理過程也為基金炒作LME鋁價創(chuàng)造了條件。  



　　通貨膨脹是經(jīng)濟快速發(fā)展的產(chǎn)物，主要工業(yè)化國家存在通貨膨脹壓力，預(yù)示著其經(jīng)濟處于健康、快速發(fā)展時期，從而對金屬鋁需求有增長潛力。目前，國際石油價格仍處于高水平運行過程中，其形成的通脹正在從生產(chǎn)資料價格向生活資料價格轉(zhuǎn)移，在這個過程中，通脹將繼續(xù)對鋁價起到推動作用。  



　　2.中國產(chǎn)業(yè)政策限制鋁產(chǎn)能擴張，推動了價格上漲  

　　我國鋁產(chǎn)能占世界鋁產(chǎn)能1／3左右。在這種情況下，我國鋁業(yè)政策調(diào)整勢必對國內(nèi)外鋁市場產(chǎn)生重要影響。調(diào)控的結(jié)果最終會體現(xiàn)在我國鋁冶煉經(jīng)營成本提高上來，而我國鋁冶煉經(jīng)營成本提高勢必會向國際市場轉(zhuǎn)移，從而對LME鋁價具有促進作用。  



　　從國內(nèi)市場來看，在調(diào)控初期，由于鋁出口難度加大，會在一定時間導(dǎo)致國內(nèi)鋁市場供求失衡，上海鋁價難以跟上LME鋁價上升步調(diào)。隨著時間推移，當(dāng)中國鋁冶煉廠經(jīng)營成本的上升完全反映到LME鋁價上后，中國鋁出口將會恢復(fù)，這時鋁冶煉廠經(jīng)營成本的提高對上海鋁價的支持作用會充分體現(xiàn)。  



　　從長期來看，國家針對鋁行業(yè)的調(diào)控政策，總體是加大了我國鋁生產(chǎn)的經(jīng)營成本，這種成本的提高因為我國鋁產(chǎn)能較大而能向國際市場轉(zhuǎn)移，從而對國內(nèi)外鋁價具有支持作用。  



　　3.氧化鋁價格上升，電力成本增加  

　　2005年，電解鋁生產(chǎn)的原料--氧化鋁價格持續(xù)堅挺，最高已至600美元／噸歷史紀錄。大大提高了電解鋁生產(chǎn)成本。電力成本占電解鋁成本約35％左右。電價上升使許多電解鋁廠生產(chǎn)成本雪上加霜。2005年1月1日起，歐盟推行新的排放貿(mào)易規(guī)則，二氧化碳排放配額價格大幅上漲，從而推動法國和德國遠期電力價格今年攀升了30％。此外，由于氣候干旱，西班牙水力發(fā)電量下降，只好降低工業(yè)用電的輸送。而國內(nèi)，近期發(fā)改委公布了《關(guān)于繼續(xù)實行差別電價政策有關(guān)問題的通知》，明確提出，對電解鋁等高耗能行業(yè)將進一步執(zhí)行差別電價政策，取消了原來的電價優(yōu)惠。目前國內(nèi)的電解鋁企業(yè)平均噸鋁耗電約15000千瓦時，電價每千瓦時上漲1分錢，噸鋁成本就要增加150元／噸。  



　　4.部分鋁廠減產(chǎn)或關(guān)閉由于電力供應(yīng)持續(xù)緊張，電價急劇上漲，歐洲地區(qū)電解鋁廠面臨大規(guī)模減產(chǎn)的威脅。未來幾年，歐洲大約將有近100萬噸的電解鋁產(chǎn)能，因電價上漲減產(chǎn)或者關(guān)閉。  



　　2005年12月上旬，我國23家電解鋁企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)10％。呼吁積極開展行業(yè)自律，并向全國其他電解鋁企業(yè)發(fā)出嚴格控制產(chǎn)量增長的倡議。但由于這種減產(chǎn)是自律性質(zhì)的，缺乏行政的或經(jīng)濟的制約，尤其是在國內(nèi)外鋁價處上升階段，且鋁的比價正從底部不斷反彈的情況下，實施自律性減產(chǎn)更不可靠，執(zhí)行起來難度很大。  



　　2006年鋁市可能在二季度初見頂  

　　預(yù)計2006年世界金屬鋁價仍然運行在高水平上，但上半年價格水平較下半年高，主要原因是下半年部分減產(chǎn)產(chǎn)能可能重新開工，尤其是中國鋁產(chǎn)能開工率可能提高，對鋁價形成壓力，同時，屆時美國有可能停止加息，經(jīng)濟增長速度出現(xiàn)階段性放緩，使鋁價失去通脹支持。預(yù)計2006年鋁價的上升可能主要發(fā)生在上半年，于一季度末、二季度初見頂。  



　　上海鋁價主要隨LME鋁價波動，預(yù)計2006年其總水平變化狀況與LME鋁價保持一致，即一季度末、二季度初見頂，隨后下降。目前上海鋁價在隨LME鋁價上升的過程中，出現(xiàn)了一定的補漲，主要是由于LME鋁價近期的上升，使中國鋁出口有所恢復(fù)的可能性不斷增大。同時國內(nèi)部分鋁廠宣布聯(lián)合減產(chǎn)，也對鋁價上漲起到了推波助瀾的作用。