根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司初步編報(bào)的“十一五”電網(wǎng)規(guī)劃及2020年遠(yuǎn)景目標(biāo)報(bào)告，“十一五”期間，國(guó)家電網(wǎng)公司將新增330千伏及以上輸電線路6萬(wàn)千米、變電容量3億千伏安；到2010年，跨區(qū)輸電能力將達(dá)到4000多萬(wàn)千瓦、輸送電量1800多億千瓦時(shí)。由于輸變電一次設(shè)備所占電網(wǎng)投資比例較大，我們認(rèn)為，在電網(wǎng)投資力度加大過(guò)程中，受益最多的是輸變電一次設(shè)備的龍頭企業(yè)，如平高電氣、天威保變、特變電工等；其次是輸變電二次設(shè)備龍頭企業(yè)，如國(guó)電南瑞、許繼電氣等也會(huì)分享行業(yè)景氣。  

　　“十一五”電網(wǎng)投資力度加大  

　　 “十一五”期間，國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)的主要任務(wù)是:及早建成交流1000千伏試驗(yàn)示范工程，在成熟基礎(chǔ)上加快推廣；開(kāi)工建設(shè)溪洛渡、向家壩水電站和錦屏水電站外送的±800千伏直流輸電工程；全面建成三峽輸變電工程；抓緊新建一批跨區(qū)輸電工程，大幅提高跨區(qū)配置資源的能力；西北750千伏網(wǎng)架將初具規(guī)模；繼續(xù)加強(qiáng)和拓展500千伏和330千伏網(wǎng)架；建立穩(wěn)固的電網(wǎng)三道防線；繼續(xù)加強(qiáng)城鄉(xiāng)配電網(wǎng)的建設(shè)改造，不斷提高供電可靠性；促進(jìn)電網(wǎng)與電源、輸電網(wǎng)與配電網(wǎng)、一次系統(tǒng)與二次系統(tǒng)、有功與無(wú)功協(xié)調(diào)發(fā)展，全面邁向堅(jiān)強(qiáng)國(guó)家電網(wǎng)的目標(biāo)。綜合起來(lái)，“十一五”期間，全國(guó)電網(wǎng)總投資額將達(dá)到12000億元以上。  

　　 特高壓電網(wǎng)建設(shè)是重點(diǎn)  

　　 特高壓電網(wǎng)是指1000千伏的交流或±800千伏的直流電網(wǎng)。目前，中國(guó)的長(zhǎng)距離輸電和世界其他國(guó)家一樣，主要用500千伏的電網(wǎng)。特高壓輸電和現(xiàn)有的500KV主干網(wǎng)相比，能較大的提高送電容量、降低線損，非常適合我國(guó)發(fā)電集中區(qū)域和用電集中區(qū)域相隔較遠(yuǎn)的國(guó)情。  

　　 目前，總投資約15億元的國(guó)內(nèi)第二個(gè)750千伏輸變電工程－西北750千伏青海官亭至西寧輸變電工程，已通過(guò)了國(guó)家電網(wǎng)公司主持的可行性研究報(bào)告審查；國(guó)家電網(wǎng)山西東南至湖北荊州、安徽南部至上海的兩條100萬(wàn)伏輸電線路的前期工作也在緊張進(jìn)行中。南方電網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)的云南－廣東2個(gè)±800千伏直流輸電工程，其中一個(gè)將在2010年前建成投產(chǎn)。  

　　 特高壓實(shí)驗(yàn)示范工程的前期預(yù)算投資達(dá)五六十億元，實(shí)現(xiàn)2020年遠(yuǎn)景規(guī)劃(建設(shè)2萬(wàn)多公里的線路)的預(yù)算投資額為4000億元左右。我們認(rèn)為，特高壓電網(wǎng)建設(shè)雖然面對(duì)爭(zhēng)議，但勢(shì)在必行。新一輪特高壓電網(wǎng)建設(shè)將是一個(gè)周期長(zhǎng)、市場(chǎng)容量巨大的工程，將為參與特高壓電網(wǎng)建設(shè)的上市公司，如G天威、特變電工、平高電氣、國(guó)電南瑞、許繼電氣、國(guó)電南自等，提供較好的發(fā)展機(jī)遇。  

　　 重點(diǎn)關(guān)注公司  

　　 平高電氣:公司是國(guó)內(nèi)三大高壓開(kāi)關(guān)廠之一。主要產(chǎn)品敞開(kāi)式SF6斷路器、隔離及接地開(kāi)關(guān)、GIS在高壓、超高壓的市場(chǎng)占有份額較高。公司經(jīng)營(yíng)管理今年有較大改善，產(chǎn)品毛利率有不同程度提升。公司將未用完的募集資金轉(zhuǎn)投至特高壓電網(wǎng)項(xiàng)目。公司作為最早備戰(zhàn)特高壓的國(guó)內(nèi)開(kāi)關(guān)廠家，在特高壓項(xiàng)目中會(huì)取得相當(dāng)份額，對(duì)公司保持2007年以后業(yè)績(jī)的繼續(xù)增長(zhǎng)非常有利。預(yù)計(jì)公司2005、2006年每股收益分別為0.28元和0.38元，考慮對(duì)價(jià)方案以及未來(lái)5年內(nèi)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，公司股票目前估值水平較低，給予“優(yōu)勢(shì)－1”評(píng)級(jí)。  

　　 許繼電氣:高壓直流輸電控制與保護(hù)裝置是公司最具潛力的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，此業(yè)務(wù)進(jìn)入壁壘極高，過(guò)去由國(guó)外廠商包攬，現(xiàn)在在國(guó)產(chǎn)化政策的影響下，將逐步由國(guó)內(nèi)廠商供貨，目前國(guó)內(nèi)只有許繼和南瑞掌握了核心技術(shù)。我們預(yù)測(cè)此項(xiàng)業(yè)務(wù)從2006年開(kāi)始每年將會(huì)增加公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1億多元，且產(chǎn)品毛利率較其他電力保護(hù)自動(dòng)化產(chǎn)品高。此外，2004、2005年是公司原材料壓力較大的時(shí)期，但2006年以后成本壓力有望緩解，利潤(rùn)率水平將會(huì)有所回升。公司的內(nèi)在價(jià)值在6.5元左右，考慮對(duì)價(jià)因素，公司現(xiàn)在價(jià)位明顯低估，給予“優(yōu)勢(shì)－2”評(píng)級(jí)。   

　　 國(guó)電南瑞:南瑞集團(tuán)擬在今年年底之前向國(guó)電南瑞科技股份公司注入南瑞農(nóng)電配電資產(chǎn)。南瑞農(nóng)電配電2004年的收入約為1.5億元，凈利潤(rùn)1500萬(wàn)元，此后每年應(yīng)能保持20％左右的增長(zhǎng)速度。公司電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化產(chǎn)品OPEN－2000E，2005年處于大賣期，市場(chǎng)銷售勢(shì)頭良好，2005年新增訂單已經(jīng)達(dá)到1.7億元；此外，電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化業(yè)務(wù)的毛利率也呈上升趨勢(shì)。但是，公司變電站自動(dòng)化發(fā)展不如預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2005、2006年的每股收益分別為0.54、0.70元，給予“優(yōu)勢(shì)－1”的評(píng)級(jí)，建議逢低買入。  

　　 G天威:公司太陽(yáng)能電池片產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，相關(guān)項(xiàng)目2005、2006年對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)將分別達(dá)到0.19和0.46元。公司2005年變壓器產(chǎn)量有望達(dá)到4000萬(wàn)KVA，2006年變壓器生產(chǎn)容量要翻一番。雖然2005年受硅鋼片及銅價(jià)影響，利潤(rùn)率下滑明顯，但隨著新簽訂單及原材料價(jià)格的企穩(wěn)回落，公司2006年變壓器業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率將有所回升。預(yù)計(jì)公司2005－2007年的每股收益為0.28、0.66及0.79元，評(píng)級(jí)為“優(yōu)勢(shì)－2”。