我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)具有明顯的周期性特征,當(dāng)前正處于循環(huán)周期的景氣下降階段。國(guó)內(nèi)電力的循環(huán)周期約為8-10年,與宏觀經(jīng)濟(jì)的循環(huán)周期基本相同。影響電力行業(yè)周期的主要因素包括：(1)GDP增長(zhǎng)；(2)電力設(shè)備裝機(jī)容量(產(chǎn)能)；(3)能源價(jià)格的變化(成本)；(4)城市化和工業(yè)化帶動(dòng)電力需求彈性系數(shù)上升等因素。預(yù)計(jì)2005 年GDP 增長(zhǎng)9%,電力彈性系數(shù)1.35,電力需求增長(zhǎng)12.2%。我國(guó)重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)將維持相當(dāng)一段時(shí)期。未來3 年電力彈性系數(shù)下降到1.2,GDP 增幅8.5%左右。
  
　　當(dāng)前我國(guó)電力行業(yè)運(yùn)行狀況  

　  國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示,2005 年上半年全國(guó)電力行業(yè)共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)368 億元,同比下降4.4%。8月份,電力行業(yè)效益繼續(xù)回升,利潤(rùn)增長(zhǎng)終于由負(fù)轉(zhuǎn)正,前8個(gè)月累計(jì)全行業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)3.1%,而截止到7月份,電力行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率尚為-1.5%。煤炭?jī)r(jià)格二季度以來的回落以及電力價(jià)格的上調(diào)是促使電力行業(yè)利潤(rùn)回升的最主要因素。電價(jià)自5月1日起實(shí)現(xiàn)與煤價(jià)的聯(lián)動(dòng),自5月1日電價(jià)提升起正式實(shí)行,以6月份的發(fā)電量2008億千瓦時(shí),電價(jià)平均提升0.18分/千瓦時(shí)計(jì)算,增加利潤(rùn)為3.61億元,占電力行業(yè)6月份利潤(rùn)總額的5%。2005 年前四個(gè)月火電廠利潤(rùn)同比明顯減少,5 月份起火電廠效益有明顯回升。7 月份,我國(guó)火電廠利潤(rùn)額接近于3-5 月份利潤(rùn)總和的91%,也比去年同期高27.76%,但比2003 年同期(當(dāng)年最好水平,同時(shí)也是歷史上最好水平)減少9.95%,與整個(gè)2004 年的單月利潤(rùn)最高水平相近。受電價(jià)上調(diào)及煤價(jià)穩(wěn)定的影響,預(yù)計(jì)下半年火電廠景氣度將平穩(wěn)。1-8 月份,我國(guó)水電廠利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)62.65%,原因是南方來水情況普遍好于去年同期。前10大發(fā)電企業(yè)銷售利潤(rùn)率增長(zhǎng)水平較大程度上快于行業(yè)平均水平,毛利率呈小幅下降,而行業(yè)下降趨勢(shì)非常明顯。大企業(yè)市場(chǎng)集中度基本保持不變,而利潤(rùn)集中度繼續(xù)保持上月勢(shì)頭,略有下降。  

　  今年1-8 月,我國(guó)總的發(fā)電量為15648 億千瓦時(shí),比去年同期增長(zhǎng)了13.45%,增長(zhǎng)速度較去年同期的14.8%已有所回落。其中水電增發(fā)明顯,同比增長(zhǎng)22%；全社會(huì)用電總量為16096 億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)14.02%。工業(yè)用電增長(zhǎng)14.2%,仍然是拉動(dòng)電力消費(fèi)增長(zhǎng)的主要因素。重工業(yè)用電仍占約51%,居民生活用電也有較大幅度增長(zhǎng),同比提高了11.3個(gè)百分點(diǎn)。三季度電力仍然短缺,但相比去年已經(jīng)大為好轉(zhuǎn)。全國(guó)夏季高峰用電已經(jīng)結(jié)束,電網(wǎng)供電負(fù)荷比去年同期增長(zhǎng)15%以上,拉閘限電條次同比大幅下降61%。由于今年全國(guó)新增加的6500 多萬千瓦產(chǎn)能中上半年只投產(chǎn)了2000 萬,大多在四季度投產(chǎn),預(yù)計(jì)供需缺口將明顯縮小,由夏季的2500 萬千瓦下降一半至1000 萬千瓦左右。明年缺電范圍和時(shí)段將大為減少,可能表現(xiàn)為季節(jié)性、時(shí)段性缺電的特點(diǎn)。2005 年上半年火電小時(shí)數(shù)開始下降。雖然用電高峰仍有缺口,但全年供需有較大改善。  

　  上半年平均發(fā)電小時(shí)數(shù)2667,同比增加了30 小時(shí),但火電同比下降15 小時(shí)至2934小時(shí),水電1637 小時(shí),同比增加165 小時(shí)。按照需求電量與裝機(jī)規(guī)模預(yù)測(cè),估算未來三年的平均發(fā)電小時(shí)每年下降250小時(shí),從2004 年的5460 小時(shí)降低到2007 年的4800小時(shí),火電發(fā)電小時(shí)將從2004 年的6000小時(shí)下降到5400 小時(shí)。  

　  1-8月份,電力行業(yè)投資增速有所下滑,但總體來看仍保持在較快增長(zhǎng)水平。國(guó)家信息中心統(tǒng)計(jì)顯示,前8個(gè)月全國(guó)電力行業(yè)累計(jì)共完成固定資產(chǎn)投資3579.55億元,同比增長(zhǎng)36%,增速比前7個(gè)月以及去年同期都有所下降,在電力供求壓力未有明顯緩解的條件下,國(guó)家政策性引導(dǎo)資本和社會(huì)資本總體上仍在涌入該行業(yè)。國(guó)家發(fā)改委今年主要從兩方面解決電力緊張問題,其中首先就是最大能力的增加電力供給,目前電力供給方面新投產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到了6000萬元,而2004年則為5000萬元。

　　未來發(fā)展趨勢(shì)：盈利能力趨于穩(wěn)定

　　1、煤電聯(lián)動(dòng)、煤價(jià)穩(wěn)中有降  

　  電煤價(jià)格從2002 年1 月1 日開始放開政府指導(dǎo)價(jià)格之后,三年來平均每年上漲約10%。今年開始,煤炭?jī)r(jià)格上漲開始緩解,并出現(xiàn)了5%左右的小幅下降,預(yù)計(jì)未來煤炭?jī)r(jià)格將在當(dāng)前價(jià)格水平上小幅波動(dòng)。由于今年下半年有大量新增機(jī)組投產(chǎn),同時(shí)四季度北方開始供暖用煤,帶來對(duì)煤炭旺盛的需求。因此估計(jì)煤炭?jī)r(jià)格今年下半年內(nèi)大幅度下跌的可能性基本排除,未來,考慮到全球經(jīng)濟(jì)減速因素,煤炭下游各行業(yè)需求的減緩可能在一定程度上使得中期煤價(jià)回落幅度超出預(yù)期,對(duì)火電企業(yè)相對(duì)有利,火電行業(yè)的盈利能力將獲得有效改善,效益景氣度將有較快回升。煤炭?jī)r(jià)格的穩(wěn)定無疑是穩(wěn)定火電企業(yè)盈利水平的重要因素,煤電聯(lián)動(dòng)政策的實(shí)施是火電企業(yè)穩(wěn)定毛利率的另一重要因素。

　　2、電力行業(yè)走向供需平衡  

　  我們認(rèn)為,我國(guó)電力行業(yè)將實(shí)現(xiàn)供需自然平衡。首先,供需狀況區(qū)域差別大,用電需求轉(zhuǎn)旺的區(qū)域?qū)�帶�?dòng)全國(guó)用電需求持續(xù)增長(zhǎng)。從2005 年1-6 月的數(shù)據(jù)來看,中西部地區(qū)用電增速加快,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平,為我國(guó)的用電需求帶來新的動(dòng)力。東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的用電增長(zhǎng)也維持較高水平,如江蘇、浙江、上海的用電增速分別在21.5%、16.1%、15.7%。  

　  其次,計(jì)劃裝機(jī)容量的增長(zhǎng)并不等于實(shí)際裝機(jī)增長(zhǎng),政府動(dòng)態(tài)調(diào)控將有助于電力實(shí)現(xiàn)自然平衡。2005 年上半年計(jì)劃投產(chǎn)2500萬千瓦,實(shí)際僅投產(chǎn)2006 萬千瓦,這與上半年項(xiàng)目審批的延遲不無關(guān)系。  

　  另外,7 月15 日,發(fā)改委等部門發(fā)布一號(hào)公告,要求一批違規(guī)電站項(xiàng)目必須立即停止建設(shè)。據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計(jì),目前違規(guī)開工電力項(xiàng)目1.25 億千瓦,占在建總裝機(jī)的44.6%,此次停建的32 個(gè)火電項(xiàng)目裝機(jī)1711 萬千瓦,僅占違規(guī)項(xiàng)目的13.7%,后續(xù)違規(guī)項(xiàng)目的繼續(xù)處理將不斷減少近兩年的裝機(jī)供給。值得注意的是,電力違規(guī)項(xiàng)目清理可能是政府進(jìn)行電力供給調(diào)控的手段。我們認(rèn)為,政府對(duì)電力行業(yè)的彈性調(diào)控將有助于電力供給的增長(zhǎng)與需求的增長(zhǎng)速度相匹配,逐步實(shí)現(xiàn)電力供需的自然平衡。  

　 3、電價(jià)將結(jié)構(gòu)性調(diào)整,保持平穩(wěn),競(jìng)價(jià)上網(wǎng)并不意味著上網(wǎng)電價(jià)的下降  

　  受春節(jié)用電需求下降的影響,2005年一季度,電力總體價(jià)格水平先是沖高回落,3月份以后隨著用電市場(chǎng)的恢復(fù),價(jià)格開始有所反彈,5月和6月,煤電聯(lián)動(dòng)制度的推行,使得全國(guó)總體上網(wǎng)電價(jià)水平有所上升。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)工業(yè)品出廠價(jià)格的統(tǒng)計(jì),1月份,電力出廠價(jià)格指數(shù)達(dá)到104%,比2004年12月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn),2月份,價(jià)格指數(shù)快速回落到103.2%,3月份,價(jià)格指數(shù)反彈回升到103.4%。  

　  競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的實(shí)施是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程,先在電力供需平衡的地區(qū)進(jìn)行,目前只在東北進(jìn)行了試點(diǎn),另外,競(jìng)價(jià)之初參與競(jìng)價(jià)的電量比例僅在10%-20%,因此,電力市場(chǎng)會(huì)經(jīng)歷一個(gè)平穩(wěn)過渡階段。市場(chǎng)化競(jìng)價(jià)之下,電價(jià)會(huì)經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整,在我國(guó)當(dāng)前電力高速增長(zhǎng)的階段中,競(jìng)價(jià)后的平均電價(jià)還可能高于當(dāng)前水平。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來看,美國(guó)打破壟斷一體化的電力改革從上世紀(jì)90 年代初開始,當(dāng)時(shí)的電力市場(chǎng)應(yīng)已實(shí)現(xiàn)供需自然平衡,電力行業(yè)也處于平穩(wěn)期,電價(jià)水平在90 年代中期一直非常平穩(wěn),而從2002 年開始電價(jià)出現(xiàn)上漲。另外,實(shí)行峰谷電價(jià),增強(qiáng)電價(jià)結(jié)構(gòu)性調(diào)整是發(fā)達(dá)國(guó)家普遍采取的管理措施,美國(guó)電價(jià)的季節(jié)性變化就體現(xiàn)了這一點(diǎn)。我國(guó)目前正在開始進(jìn)行這方面的改革,將來用電高峰期的電價(jià)將高出淡季很多,核算后的平均電價(jià)有可能比現(xiàn)在的統(tǒng)一電價(jià)還高。

　　4、今后審批電站建設(shè)項(xiàng)目?jī)A向發(fā)展水電  

　  今年以來,受電力供求緊張影響,各地上馬許多新電廠,大多采用燃煤機(jī)組,目前水電裝機(jī)占總發(fā)電裝機(jī)容量的比重已經(jīng)由2004年的24.5%下降到22.6%。中國(guó)目前水電裝機(jī)總量為1.08億千瓦,計(jì)劃在2010年達(dá)到1.65億千瓦,占發(fā)電裝機(jī)總量的23.7%；在2020年達(dá)到2.46億千瓦,上升到裝機(jī)總量的25.9%。  

　  國(guó)家發(fā)改委副主任張國(guó)寶近期表示,目前中國(guó)在發(fā)展水電中還存在一些問題,如對(duì)周邊生態(tài)環(huán)境造成一定不利影響,水電移民權(quán)益保障的政策還不夠完善等。但他認(rèn)為,中國(guó)目前電力供給緊張,水電是一種清潔的能源,應(yīng)該大力開發(fā),同時(shí)必須注意處理好發(fā)展與環(huán)保的關(guān)系。