煤炭行業(yè)作為能源資源型行業(yè)，隨著能耗的不斷增長，煤炭資源的定價將不斷提升，上市公司的定價水平將不斷提高。在06年重點關(guān)注資源儲備較高，未來有產(chǎn)能擴(kuò)張，動態(tài)市盈率水平具有優(yōu)勢的企業(yè)。

　　煤炭行業(yè)展望

　　(一)近年需求增長率迅速回落，而供給依然高漲

　　2005年，全國煤炭原煤產(chǎn)量累計完成21.13億噸，同比增加1.69億噸，增長幅度為8.01%。相對于2000年9.98億噸，翻了一倍，年復(fù)合增長率16.2%。五年增量11.15億噸，已經(jīng)接近美國全年煤炭產(chǎn)量12億噸，煤炭需求增長強(qiáng)勁。但原煤需求在經(jīng)歷了03年、04年高速增長后，2005年增長速度明顯回落，預(yù)計2006年原煤產(chǎn)量為24億噸，同比增加2.87億噸，增長率僅為13.5%。而主要需煤行業(yè)的增長率有所回落，煤炭價格面臨調(diào)整。

　　06、07年煤炭需求增長保持在8.7%左右。來一段時間我國首宏觀調(diào)控的影響，原煤生產(chǎn)增長率將小幅度下降，預(yù)計保持在85%~9.5%之間，由于生產(chǎn)基數(shù)加大，雖然增長率有所下降，但需求絕對增加值將年均近2億噸，煤炭增量對產(chǎn)能增長要求強(qiáng)烈。

　　(二)鐵路運輸瓶頸解決，煤炭產(chǎn)能增長成為煤炭有效供給增長的關(guān)鍵

　　由于鐵路運輸瓶頸解決，運輸限制的煤炭供給瓶頸消失；煤炭產(chǎn)能增長成為煤炭有效供給增長的關(guān)鍵，煤炭供給能力雖然近期受制于安全核查和小煤礦治理整頓，但估計2006年供給能力將超過12%的增長水平。

　　(三)需求增速回落，供給增速加快——預(yù)計06年煤炭年均價格將出現(xiàn)回落

　　根據(jù)對國內(nèi)煤炭價格1999年煤炭年均價到達(dá)低點僅為117.7元/噸觸底反彈，開始長達(dá)五年的上漲，2005年9月煤炭價格高達(dá)307.2元/噸；噸煤凈利潤從1999年-1.7元/噸，上升到2005年9月29.6元/噸，預(yù)計2006年價格回落7%，2007年回落7%。

　　國際煤炭價格2004年7月1日達(dá)到6年內(nèi)最高價格62.9美金/噸后，開始緩慢回落，2005年8月跌破50美金/噸，9月份基本保持在47美元/噸，進(jìn)入10月份煤炭價格持續(xù)下行，11月3日煤炭價格出現(xiàn)05年煤價最低點40.05元/噸。已經(jīng)基本回落到過去05年以前的最高位，預(yù)計2006年國際動力煤的價格在38美元/噸～41美金之間。

　　經(jīng)營業(yè)績將隨煤價下降

　　煤炭行業(yè)凈利潤對價格非常敏感，現(xiàn)階段彈性系數(shù)為2.17。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的煤炭采掘和洗選業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2005年煤炭行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計5745.72億元，同比增長48.92%；行業(yè)凈利潤511.66億元，同比增長79.74%�？紤]到煤炭銷量增長15.68%，推算煤炭價格同比上漲28.74%，價格上漲直接導(dǎo)致行業(yè)利潤上升55.44%，價格對凈利潤彈性系數(shù)為1.2倍。凈利潤對價格的彈性系數(shù)由所下降，主要原因是煤炭生產(chǎn)成本迅速提高和煤炭行業(yè)凈利潤率提高的影響。

　　2006年1~3月煤炭行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計1368.79億元，同比增長21.76%；行業(yè)凈利潤113.53億元，同比增長3.8%。考慮到煤炭銷量增長13.7%，推算煤炭價格同比上漲7.04%，產(chǎn)量和價格的上漲沒有帶來相應(yīng)的行業(yè)利潤上漲，主要原因是噸煤制造成本不斷提高的原因，換而言之成本的上漲速度已經(jīng)超過價格的上漲，經(jīng)測算成本2006年一季度上漲9%左右！

　　預(yù)計2006年煤炭均價下跌5~8%，煤炭行業(yè)總利潤經(jīng)歷了03~05年60.65%、122.83%、79%的高增長，06年將首次由于煤價回落，行業(yè)存量資產(chǎn)利潤將出現(xiàn)5.52~11.06%負(fù)增長(比我們原來預(yù)計的要小，主要原因是煤價回落幅度可能較小，加之煤炭行業(yè)對價格的彈性系數(shù)的回落所致)。

　　鼓勵資本掘金煤化工

　　山西政府積極鼓勵外資進(jìn)入國內(nèi)剛起步的新型（上規(guī)模、或開創(chuàng)性產(chǎn)品）煤化工領(lǐng)域，甚至愿意為項目配套煤礦，即劃一個煤礦給外國投資方，以保證原料低價供應(yīng)。另一方面，極力防范投資人假借上馬煤化工項目為由，獲取煤礦。

　　山西省商務(wù)廳負(fù)責(zé)人介紹，今年山西省召開了“滬洽會”和“港恰會”。根據(jù)統(tǒng)計的結(jié)果，這些準(zhǔn)備招商的項目依然集中于第二產(chǎn)業(yè)，煤化工及煤電一體化項目高達(dá)70多個。

　　陜西也鼓勵外資投資煤化工。今年，陜西政府已經(jīng)把榆樹灣部分煤礦“分給”了投資煤化工的泰國正大集團(tuán)。

　　記者獲悉，全世界最大的煤制油企業(yè)南非沙索公司已經(jīng)來華投資煤制油，此外還有許多美國企業(yè)醞釀進(jìn)入。而在煤制甲醇、烯烴行業(yè)，已經(jīng)出現(xiàn)正大集團(tuán)、香港建滔、陶氏化學(xué)等國際巨頭身影。

　　由于地方政府更希望外資進(jìn)入投資大、技術(shù)門檻高的煤化工領(lǐng)域，故國內(nèi)企業(yè)在煤化工領(lǐng)域?qū)⒂瓉韽?qiáng)大的外來競爭對手。