2005年食品飲料板塊的運(yùn)行實(shí)際上與食品飲料行業(yè)的快速增長(zhǎng)不相匹配，行業(yè)的快速增長(zhǎng)總體上并沒(méi)有惠及上市公司，這表明食品飲料A股公司總體上尚缺乏代表性。行業(yè)快速增長(zhǎng)總體上并沒(méi)有惠及上市公司，事實(shí)上只有少數(shù)的上市公司分享了行業(yè)的快速成長(zhǎng)。為此，我們更加強(qiáng)調(diào)食品飲料行業(yè)應(yīng)主要采取“自下而上”投資策略。

　　從行業(yè)投資機(jī)會(huì)來(lái)看，我們認(rèn)為2006年食品飲料行業(yè)的投資機(jī)會(huì)仍將主要存在于飲料制造業(yè)(主要是酒制造業(yè))中，飲料制造業(yè)投資機(jī)會(huì)仍要多于食品加工與食品制造業(yè)。

　　政策環(huán)境趨暖

　　近期8家境內(nèi)外研究機(jī)構(gòu)對(duì)今年GDP增速平均預(yù)測(cè)值達(dá)9.31％，而2006年GDP增速的平均預(yù)測(cè)值為8.82％。在驅(qū)動(dòng)GDP增長(zhǎng)的三大因素中，預(yù)期出口將有比較快速的下降，投資增速趨于回落，只有消費(fèi)需求保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　在這種宏觀經(jīng)濟(jì)背景之下，預(yù)期2006年國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境將較為有利，食品飲料行業(yè)運(yùn)行環(huán)境趨暖，但部分子行業(yè)仍面臨原材料成本居高不下與產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈的不利局面，行業(yè)整體尚不具備獲利能力明顯提升的基本條件。

　　同時(shí)，2006年是國(guó)家“十一五”規(guī)劃第一年。我們認(rèn)為“十一五”將至少可以給國(guó)內(nèi)食品飲料行業(yè)帶來(lái)以下兩個(gè)機(jī)遇:一是那些積極適應(yīng)消費(fèi)升級(jí)、注重品牌培育、渠道建設(shè)與管理績(jī)效持續(xù)改進(jìn)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將具備更好的發(fā)展機(jī)會(huì)，“十一五”對(duì)品牌企業(yè)而言將是更為重要的發(fā)展機(jī)遇期；二是那些積極順應(yīng)產(chǎn)業(yè)政策，致力于新能源、新材料開(kāi)發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品深加工企業(yè)可望獲得異軍突起的發(fā)展良機(jī)。

　　從長(zhǎng)期看，消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將成為“十一五”規(guī)劃的亮點(diǎn)。但從短期看，我們也應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到，社會(huì)保障體系難以在短期內(nèi)建立，農(nóng)村消費(fèi)潛力也不能完全釋放，消費(fèi)需求增長(zhǎng)將是個(gè)長(zhǎng)期慢熱過(guò)程，食品飲料消費(fèi)需求增長(zhǎng)持續(xù)性較強(qiáng)。

　　成本壓力猶在

　　食品飲料行業(yè)的主要原料來(lái)自于大宗農(nóng)產(chǎn)品、部分經(jīng)濟(jì)作物及畜禽產(chǎn)品。2005年，除釀酒葡萄、白糖、稻谷等少數(shù)原料價(jià)格有較大漲幅之外，其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均較2004年有一定程度的回落，但總體回落幅度不大，仍處于高位運(yùn)行狀態(tài)。

　　展望2006年，食品飲料行業(yè)原料成本壓力將繼續(xù)存在。其中，釀酒葡萄由于今年?yáng)|部產(chǎn)區(qū)有約30％的減產(chǎn)，收購(gòu)價(jià)格繼續(xù)大幅度上漲，將給2006年的葡萄酒制造業(yè)帶來(lái)較大的成本壓力；2005/2006榨季國(guó)內(nèi)外白糖供求矛盾仍在加劇，白糖價(jià)格將繼續(xù)走高；2005年世界大麥產(chǎn)量有約9％的減產(chǎn)，年內(nèi)國(guó)內(nèi)啤酒大麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)格也大幅走高，啤酒大麥的成本壓力仍然存在；世界主要糧食品種產(chǎn)量與期末庫(kù)存均有一定程度的下降，價(jià)格也仍有一定的上漲壓力。

　　唯一存在變數(shù)的是目前世界范圍內(nèi)爆發(fā)的禽流感疫情，造成飼料需求的大幅度下降，從而給玉米價(jià)格與大豆價(jià)格帶來(lái)相當(dāng)大的沖擊。

　　關(guān)注飲料制造業(yè)公司

　　綜合考慮原料成本、供求關(guān)系、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度及產(chǎn)品可差異化程度，我們認(rèn)為2006年制糖業(yè)景氣程度要明顯好于上年，生豬屠宰與肉加工業(yè)在上年快速增長(zhǎng)的同時(shí)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，黃酒制造業(yè)基本平穩(wěn)，乳品制造與啤酒制造業(yè)由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇而穩(wěn)中趨降，白酒制造業(yè)由于“春節(jié)效應(yīng)”而景氣下滑，葡萄酒制造業(yè)則受制于葡萄原料成本的上漲壓力。我們認(rèn)為，行業(yè)投資機(jī)會(huì)并不在于其成長(zhǎng)性有多大，而在于其實(shí)際表現(xiàn)與投資者之間的預(yù)期偏差。也就是說(shuō)，那些運(yùn)行不佳的行業(yè)也有可能由于投資者的過(guò)渡悲觀預(yù)期而存在良好的投資機(jī)會(huì)，而業(yè)績(jī)良好的行業(yè)也有可能由于投資者的過(guò)分樂(lè)觀而價(jià)值高估。正是從這個(gè)意義上講，我們認(rèn)為2006年食品飲料行業(yè)的投資機(jī)會(huì)仍將主要存在于飲料制造業(yè)(主要是酒制造業(yè))中，飲料制造業(yè)投資機(jī)會(huì)仍要多于食品加工與食品制造業(yè)。

　　2006年我們對(duì)食品飲料行業(yè)仍堅(jiān)持“自下而上”的投資策略。主要關(guān)注三類個(gè)股投資機(jī)會(huì):

　　一是受產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)而可能出現(xiàn)持續(xù)業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)的上市公司，如從事玉米深加工并受惠于國(guó)家新能源政策的豐原生化。

　　二是股改效應(yīng)下具備一定估值優(yōu)勢(shì)的上市公司，如第一食品、五糧液、光明乳業(yè)。

　　三是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，具備持續(xù)成長(zhǎng)潛力的藍(lán)籌公司，如青島啤酒、張?jiān)�A、貴州茅臺(tái)、伊利股份、雙匯發(fā)展。

　　此外，隨著股改的陸續(xù)推進(jìn)，公司控制權(quán)市場(chǎng)將會(huì)形成，具備品牌增值潛力的上市公司將會(huì)得到投資者的更多關(guān)注。為此，我們也建議投資者積極關(guān)注目前品牌在上市公司的企業(yè)的價(jià)值型投資機(jī)會(huì)。